2012年3月15日 星期四

景氣循環四階段

景氣循環四階段
景氣循環的四個階段為復甦期、加速成長期、趨緩期及衰退期。通常買賣股票最好的時間點,落在經濟景氣衰退期的末期,在這個時間,市場最悲觀,股價通常在最低點。但是到了復甦期,有些股票(如:原物料股)就會大漲;到了加速成長期,漲幅就更大了,成就了一些股王和股后。
  股票投資最差的時間點,則是在經濟景氣趨緩期,所以真正賣股票的最後時間點在加速成長期的末期。當趨緩期來臨時,賣完股票就改買債券,然後一直持有債券到衰退期,才慢慢賣出。投資人應該在經濟景氣衰退的末期增加股票部位,在經濟景氣復甦期,長年期債券部分則應降至零。
景氣衰退期的現象及投資策略
  當企業體營業淨利成長率出現負成長,而總體經濟成長率亦低於過去長期平均值,或成為負成長率時,表示景氣循環已進入衰退期。
景氣衰退期的經濟現象
  因企業不僅不願意增聘員工,甚至開始裁員,失業率逐步走高,消費者信心開始逐漸下降,各種消費品物價持續走低。
  銀行存款準備率或銀行存放款利率逐漸調降,債券市場殖利率也同步走低(債券價格上漲)。當政府開始調降銀行存款準備率或銀行存放款利率初期,絕對不是太好的現象。
 上市櫃公司營業收入持續衰退中,長、短期營收趨勢線呈現空頭排列,部分公司出現營業淨損情形。少部分公司開始出現財務危機,銀行逾期放款金額及比例同步走高。
  另外,中央銀行持續調降官方利率。例如在20083月時,美國聯邦基金利率為3%以上,但是由於聯邦基金利率是官方的拆借利率,市場上早就低於2%的利率,3%等於徒具形式而已,並不是真正運作的利率,所以聯準會一定會降利率,除非發生停滯性通貨膨脹。歷史上真正的停滯性通貨膨脹時,CPi上漲率超過15%以上,而失業率高達兩成,那個時候就是真正的停滯性通膨。
  這時,股票價格一開始持續下跌,但跌幅逐漸縮小,最後在景氣衰退末期呈現谷底盤整、小幅回升的型態。
  股票市場成交量極低,證券公司營業廳人潮一天比一天少,高檔餐廳及五星級度假飯店生意清淡,最後降價促銷但仍門可羅雀。因為消費者不是失業,就是各項所得逐漸降低之中。
景氣衰退期的投資策略
  持續維持債權資產占總資產中較高比例的配置,並開始增加債信優良、投資等級(BBB)以上公司發行的、可轉換成股權之高收益公司債。
  部分公司股價跟隨大盤下跌,但換算出的實際股東權益報酬率,因股價大跌反而走高,這時可以開始小量買進此類公司股票。由於股價下跌,P/B愈低,K值也就愈來愈高,所以這時可以買的股票就會愈來愈多。
  在此階段,投資者應耐心收集總體經濟數據的變化,並不斷與個體企業營業收入變動趨勢互相印證,耐心等待企業體營業收入進入盤底階段訊號的出現。如果盤底的訊號已經出現,此時投資人就必須開始增加大量的股權資產投資。
贏家教戰
  為什麼在景氣衰退末期,要建議投資可轉換成股權證券的高收益公司債呢?因為,公司債就是按票面金額於到期時償還給投資人,可轉債在景氣衰退期的市價可能跌破票面金額,例如可轉債面額為100元,市價只剩60元,只要這間公司不倒閉,在到期日時,就必須用面額100元清償給你。而且景氣衰退走到末期,股價可能會上漲,可轉債接著也會漲上來,只要懂得看財務報表,尤其是現金流量表,就可以在這個時間點買進不會發生財務危機,又有高價差的可轉債,以進可攻、退可守的策略,等待遠超過銀行存款利率的投資報酬率。
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