一箭三鵰 王雪紅入主香港TVB

2010年元旦，高齡102歲的香港影視娛樂界鉅子邵逸夫卸下香港TVB無線電視行政主席職務，改由其妻方逸華掌管這家市值將近新台幣680億元的電視王國，在某種程度上代表了一個世代的結束。

邵逸夫是中國影視史上的傳奇人物，自1957年在香港九龍清水灣買土地建影城、成立邵氏電影公司後，製作出無數膾炙人口的超級大片，雄霸中港台電影世界達數十年。

TVB股權 炙手可熱

1967年邵逸夫投資設立的TVB，是香港最大的無線電視台，收視率在香港始終居於龍頭地位。惟近年來TVB卻面臨多方面嚴重威脅，除了廣告收入銳減外，壟斷多年的香港電視音樂王國，因香港音像聯盟要求改變分紅制度而有瓦解之虞，加上香港政府正在研究增發免費電視牌照，未來可能有更多競爭殺入。

不過，香港TVB的營運雖然漸趨疲軟，但仍擁有相當重要的市場地位和資產。譬如說，TVB是少數取得中國大陸電視落地權的香港業者，旗下的翡翠台及明珠台也已在廣東好幾個城市開播。TVB透過百慕達投資公司及東方彩視也擁有台灣TVBS，旗下三個電視台在台灣的收視及營收表現都很亮麗。這些都是TVB股權仍然炙手可熱的關鍵因素。

因此，在邵逸夫宣布退出江湖後，各方有意併購香港TVB的傳聞就不絕於耳，包括恆基地產主席李兆基長子李家傑和長江實業主席李嘉誠兒子李澤楷，據報導都曾出手洽購但均無結果。最後，台灣宏達電董事長王雪紅、香港德祥企業集團主席陳國強、和美國私募股權基金普羅維登斯（Providence Equity Partners）創辦人暨總裁Jonathan Nelson 合組的投資團隊脫穎而出，於2011年1月26日簽訂協議併購邵氏兄弟（香港）有限公司100 %的股權。由於邵氏兄弟是香港TVB持股26%的最大股東，王雪紅領軍的投資團隊將因而取得TVB的主導權。

消息傳出，業界大多肯定這筆交易是「一箭三鵰」的好策略，讓王雪紅團隊取得站穩香港的基地，持有台灣TVBS的平台，並可跨足中國大陸市場，搶攻大中華區的華人內容商機。有人更分析預測，認為王雪紅入股香港TVB的動作，可能只是她切入兩岸三地電視頻道的第一步，將來應會進一步積極建構數位匯流的發展布局。是否的確如此，有待觀察。

王雪紅團隊併購邵氏兄弟的交易，在香港TVB的公告中並未披露詳細內容。據報導，這筆交易金額似乎高達港幣90億約為新台幣336億元。依香港交易於2011年2月2日公告，王雪紅團隊是以每股港幣55元，總價約港幣62.6億元的價格，間接取得TVB的 26％股份。由此推斷，總價差額的港幣27.4億應是就邵氏兄弟所擁有的邵氏影城土地房屋以及其他與TVB無關的資產所支付的對價。

立足香港 放眼大陸

相關新聞或公告對王雪紅、陳國強及普羅維登斯在投資團隊中彼此所占的持股比例也毫無報導或披露，外人因而難窺堂奧。不過，2011年5月31日經濟部投審會批准王雪紅名下的坤昌投資和欣東投資，以港幣36.73億元（約新台幣165.28億元）經第三地取得香港TVB股權的投資案。

若本案批准的港幣36.73億確是王雪紅投資的實際金額，則其投資應占併購總價額港幣90億的40%左右，因而王雪紅在投資團隊中所占股權比例應亦為40%左右。

不過，據報載，本件併購總價額的港幣90億元中，只有半數將來自王雪紅等人所組投資團隊的自有資金，其餘半數將向台灣銀行團融資貸款。果真如此，則王雪紅獲投審會批准的港幣36.73億元將占投資團隊自有資金的80%，而陳國強與普羅維登斯共同將僅占20%而已，似乎過份偏低。實情為何，因資訊不足，無法斷言。

團隊成員 引人囑目

值得注意的是，本件併購是以港幣在香港進行併購香港公司，但融資貸款卻是由台灣銀行團擔綱主辦聯貸安排，殊為罕見，難能可貴，但盼這是台灣銀行團走出國門競逐跨國併購融資的起步。若然，則意義重大深遠矣！

此外，完成本件併購案的投資團隊，真是一個非常有趣的組合，有名列台灣女首富的科技業強人王雪紅，有人稱「香港殼王」擅長收購香港空殼公司的陳國強，有專注媒體通訊領域、管理資金逾220億美元的美國老牌私募股權基金普羅維登斯的創辦人暨總裁Jonathan Nelson。類似的併購交易，類似的併購對象，類似的投資團隊，若把舞台轉換到台灣的情境，不知是否會順利成交抑或引起軒然大波？

（作者黃日燦是美國哈佛大學法學博士，眾達國際法律事務所主持律師。本文僅為作者個人意見，不代表事務所立場。）