股海指南針／BWT質化選股術 3招當贏家

股海指南針／BWT質化選股術 3招當贏家

【經濟日報╱張智超】 2013.02.16 02:49 am

多數投資朋友剛入股市，都會想尋求固定方法或公式來提升自已的操作績效。就我的觀察，大約可以分2個階段，第一階段是技術分析迷戀階段：投資人想利用技術指標來選股，並利用此指標來解決股票進出場的難題。舉例來說，選股用帶量長紅突破，指標低擋交叉，均線糾結後突破，功力比較強的投資人還會去回測指標績效。 我帶領證券自營與期貨自營多年經驗，相同的指標可同時跑出50檔股票，而50檔股票的後勢會完全不同，使用者將會有時賺、有時虧，完全視當時盤勢是否適合當時的指標，而賺錢時其實已陷入隨機致富的陷阱，而第1階段的歷程，多數資深投資人可能都經歷過。 第2階段是財報分析迷思階段，也就是看財報來選股，好處是如果功力強可能可以避免買到投機股與地雷股，但壞處是財報是反應現在與過去，只看財報在投資股票，就像開車只專注後照鏡一樣的危險。財報不是不要看，但要配合公司的經營模式（Business Model）才有意義。否則搜尋ROE、殖利率、本益比等條件找出來的股票亦可能多達50檔，而這50檔的後勢亦不同。 我想無論是技術面與財報面都有其盲點，投資股票最重要是了解股市的本質，選股的重點就是不只看表面的數字，要去了解背後的邏輯。數字是結果，背後的競爭力是原因，用質化分析來取代量化的解讀才是關鍵，而質化的分析我特別重視經營模式（Business Model）、經營者（Who is Management）與產業趨勢（Trend）的變化。 在經營模式中，我最愛具備獨一無二的競爭力，且此競爭力可化為印鈔機，在台灣我會選以技術，通路與金融、生技、文化創意兩岸布局領先的公司，而這些公司目前的EPS與ROE可能不是很最好，但因為他具備獨一無二的競爭力，深信未來仍有成長的動能；由兩岸觀點來觀察，台灣目前在技術、通路服務、金融服務與創新，生技新藥與文化創意是領先對岸的，第2個質化分析的重點是經營者，經營者的重點在誠信、能力與企業責任，兩岸的人脈布局。各位讀者要多觀察誠信與能力，長期聽其言、觀其行，就可心領神會。 兩岸人脈方面，我個人非常看好潤泰集團的尹董事長、裕隆的嚴董事長，以及政商關係良好的連榮譽主席與前海基會江主委，生技業亦有許多學經歷與實務經驗完整的前輩值得期待。 第3個重點的是產業趨勢的變化。對台灣產業影響最大的是大陸的城鎮化與人均所得持續提升，台灣在大陸的量販店、隱形眼鏡、文化創意、租賃與汽車貸款都會受惠。我過去說台灣是油、電雙漲，大陸是人、租雙漲。人是指薪資，租是指租金，租金上漲，台灣有些企業受惠，其中又以股東政商關係良好與一線城市布局完整的公司為優先觀察標的。本質分析才有辦法成為趨勢的朋友，勿以股價的漲跌做為是否投資的標準，用長線觀點來尋求短線情緒低潮的買點，永遠提醒自已「與趨勢為友與情緒為敵」。（作者是大眾證券投資事業處副總經理，第10屆證券金彝獎得主，著有《操盤人的萬無一失投資術》） 【2013/02/16 經濟日報】@ http://udn.com/

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股海指南針／賣股的藝術...賺錢的關鍵

股海指南針／賣股的藝術...賺錢的關鍵


【經濟日報╱張智超（大眾證券副總經理） 】 2012.03.31 02:34 am

我在日前的專欄中提到，在國際股市大漲與台股開高時，就是最好的減碼時機，每年4月的台股多因季報的公布而下跌，今年新台幣升值對多數外銷的產業極為不利，因此逢高減碼為最佳因應策略，3月29日的長黑K線證明我的看法。但後市怎麼看，滿手股票的投資人如何因應？空手的朋友要不要搶進？

請容我與各位分享高檔賣出的藝術。從一入行來，無論是前輩或各大財經書籍都在教我們如何「買」股票，而股神巴菲特常說，他最喜歡的持有期間是「永遠」，因此如何「賣」股，市場中沒人特別在行，也沒有財經書強調如何獲利了結與停利停損，多半我們學到的賣出技術不外乎下列幾種狀況，首先為技術派：跌破成本10%停損停利、跌破平均線、跌破上升趨勢線、跌破K線低點就出場。

基本面派會說：營收成長率衰退就賣；獲利出現衰退就賣；公司重要關鍵人物如CEO、財務長、研發主管異動就賣；應收／存貨 等指標惡化就賣。

最後籌碼面大師會教您：申報轉讓時要小心因應；三大法人賣超時減碼；融資大增、股價不漲時賣出；量大不漲就賣出。

上述三大學派講得都沒錯，但對我們實務操作可能幫助不大，因為上述12種狀況出現時，股價早就下跌一段了，您的資產可能已下滑兩成以上，難道賣出股票沒有更好的方法嗎？

通常我的賣股票做法分為二大類，第一類為獲利時向上減碼，我稱之為「主動式賣出法」；第二為趨勢反轉時，獲利或停損，我稱之為「被動式賣出法」。先說明第一種，賣股票的藝術一定要思考有錢人與擁有大部位資金的主力是如何出脫部位，大部分的主力會利用利多公布時大量減碼，因此下列幾個情境需提防：個股利多在媒體見報時、國際股市大漲時、公司的法人拜訪或法說會、月營收與季報公布時。

通常我會利用上述事件發生時分批減碼，這也是我說的「與趨勢為友，與市場情緒為敵」。群眾興奮大買時，我們發揮市場機制的調節者，同時這也說明了國安基金為何通常會大賺，而衝動型散戶多總是輸家。

第二種我稱之「被動式賣出」：當基本面的發展不如預期或技術面轉弱時，我會毫不猶豫地全數出脫，被動式賣出的執行力將是影響您財富的最大關鍵，這也是我可以在自營生涯中維持大賺少賠的獲利模式。

投資股票不可能天天賺錢，重點在於「侷限虧損」與「擴大獲利」。當股票買進後，基本面不如原預期或基本面利多公布了，股票沒反應，我會亳不考慮成本直接出脫。我衷心希望讀者多花心思研究如何「賣」，而不只是只在乎如何「買」股票。

最後還是要說明一下對台股的看法，我認為證所稅是利空，但會逐漸鈍化，我們面臨最大的風險，在於個別企業第一季成長的原因是否僅為電子補庫存的假象，而非復甦的開始。目前的結論是有些廠商真的只有第一季好，唯有競爭力強大的如鴻海，台積電等龍頭企業，邁向復甦之路並成為產業整併的贏家。在產業方面，我看好生技產業新藥的廠商與具競爭力的龍頭企業，因此指數利用證所稅利空打下來，選到好公司將會是今年的大贏家，在融資大減的此時，我正用最興奮的心情準備迎接好公司的買點到來。

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股海指南針／庫藏股 不見得是利多訊號

大多數年輕朋友剛從事股市操作時，大都由兩個方面來切入：第1是技術分析著手，第2是財報分析。很多學生問我，這兩種投資股市方法，到底何者有助於股市操作？我的答案是，如果不了解企業的本質、不了解大股東的思維、不了解公司的競爭優勢、不懂的公司本質分析，僅想由技術分析或財務報表來選股，那麼投資績效很可能讓你失望。
 台北股市近期表現令人興奮，從7月底的6,922點，一路漲到7,520點，昨（17）日以7,467點作收，算起來，這波行情最多上漲598點，漲幅高達8.6%；若以昨天收盤指數來算，仍上漲545點，漲幅7.87%，時間不到一個月，可見漲勢之快與急。但大漲的同時，投資人可能要睜大眼睛，趁機淘汰本質不佳的公司，轉進本質後勢看好的企業。 市場上，有一種可轉換公司債的資產交換。用白話來說，就是可轉債公司債，內含股票選擇權，亦即持有可轉換公司債的投資人，若遇股票上漲，投資人可將債權轉為股權，享受上漲的利益；但若股票下跌，投資人仍可在公司債到期時，依約定條件拿回本息。簡單來說，就是進可攻退可守的投資標的。 有些公司募資時，喜歡選擇發行可轉債，因為比向銀行聯貸的利息負擔較少，亦較現金增資造成股本膨脹，時間可以延後。但有時會見到大股東選擇持有可轉債。通常第1個方式是賣掉現股，改為持有可轉債；第2種方式是將可轉債的固定收益端拆解出去，只留選擇權在手中，好處是將槓桿發揮到極大。 部分公司大股東透過此類財務操作，有機會輕鬆致富，且風險又比直接持有股票低很多，因此可轉債的發行，其實為股市操作者的重要資訊。 至於庫藏股的奧妙，也同樣可多留意。少部分公司宣布實施庫藏股，大股東卻釋出股票，讓庫藏股承接，反而多數投資人將庫藏股當利多而買進。經我觀察，常實施庫藏股的公司，股價與業績不見得好。當公司經營得好、價值被低估時，大股東理論上會自掏腰包去買自家股票，不需要動用庫藏股。因此建議各位不要輕易將庫藏股實施當利多解讀，以上經驗供小股東參考，並切記永遠與趨勢為友、與情緒為敵。


【2012/08/18 經濟日報】@ http://udn.com/

股海指南針／找潛力股 緊盯7大趨勢

股海指南針／找潛力股 緊盯7大趨勢

【經濟日報╱張智超】 2013.01.19 03:51 am

本周台股指數上下震盪非常激烈，作多與作空都有賺錢機會，只要掌握與情緒為敵的秘訣獲利並不難，切記，做多者要利用急殺分批布局，並做好資金管理才會成為贏家。 我們來談談今年的趨勢在哪裡？有哪些具競爭力的公司可以觀察？ 我的選股邏輯就是買進最有競爭力的公司，並且最好的買進點就是當好公司遇倒楣事的時候。 選股的方法，我歸納為7個英文字，就是BMW與TROC（台灣中華民國的簡寫），B就是經營模式（Business Model），我只喜歡買有技術、通路進入障礙的公司，不愛拼成本的企業；M就是市場規模與市占率（Market Scale& Market Share）； W是經營者的動態（Who is management），經營者本身正不正派，最簡單的方法就是，每月追蹤集保中心1,000張持股占股本的變化趨勢。 TROC方面，T就是趨勢（Trend），買有趨勢的產業中，競爭力最強的公司，就是最好的獲利方程式。2013年有些趨勢值得追尋？我的觀察是，一、眼球革命：大尺寸與高解析度（4K2K）的電視帶來的商機，受惠廠商與產業很多，但我偏好寡占的市場，如驅動IC的封測市場；二、手機信用卡化：NFC（近距離無線通訊）的商機市場期待已久，相關企業何時有營收動能可以觀察。 三、觸控普及化：可觀察NB使用觸控面板是否會隨著Win 8上市普及，相關IC設計公司可以留意；四、行動裝置普及化：現在公共場合中，各位可以觀察每個人都是低頭族，智慧型與平板的趨勢還是成長的，聯發科是首要追蹤的企業。 五、大陸人均所得提升，帶動的內需市場成長趨勢也相當明顯；六、隱形眼鏡成為化妝品的趨勢；七、生技新藥產業蓬勃發展。 這7個趨勢中若有競爭力強大的公司，當然是投資標的侯選人。 R就是高獲利（ROE）與高進入障礙（River），這是好公司的必要條件；O就是成長邏輯與動能明確，成長的邏輯一定要可以理解且可由產業上下游來重復確認，年度成長率至少也可10%以上。 C就是現金（Cash）與客戶基礎（Customer base），如果只會用高額的資本支出換來訂單，卻一直無法產生自由現金流量的公司要非常小心；客戶基礎很重要，有穩定的出海口與良好的客戶結構是關鍵，要避免前十大客戶中，有海外轉投資的BVI，因為那是黑洞，所有的假交易與假財報都從這點衍生出來。 我認為，今年值得觀察的投資標的包括高技術門檻的大立光，台積電、譜瑞與聯發科；中國內需市場的潤泰新、宏全；中國金融市場商機的中租、裕融與富邦金；眼球革命商機的頎邦；隱形眼鏡的金可與精華。股票市場遇急跌重挫時，這些公司反而是可以布局的好時機。 台股現在反映農曆年的長假不確定性，投資市場愈擔心，籌碼反而愈乾淨，指數若在年前拉回幅度愈大，抱股過年風險愈小；反之，年前若愈樂觀，過年的風險就愈大。 切記選擇本質好有競爭力的公司，利用市場恐慌時布局，並做好資金管理，才可以達到「與趨勢為友與情緒為敵」。 （作者是第10屆證券金彝獎得主，大眾證券投資事業處副總經理，著作《操盤人的萬無一失投資術》） 【2013/01/19 經濟日報】

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股票市場的最高機密

操盤手的萬無一失投資術

股票市場的最高機密

翻開台股地雷史，可發現地雷股不外乎3大類型：第一類地雷股是上市櫃企業在高度競爭的環境下，找不到更好的競爭優勢，使企業經營面臨危機；第二類地雷股是企業因為整體產業發展失衡或經濟景氣低迷，使公司營收和獲利成長不振或呈現下滑的情況；第三類地雷股，則是由人為惡意操作所形成。 在這裡，我不只要解析不同類型地雷股的成因，讓大家可以預先迴避，更要將這些藏在股價、技術線圖及基本面資訊背後的黑心大股東「炒股機密X檔案」全數揭露出來，以免投資人的血汗錢，總是莫名地落入黑心大股東的口袋裡。 長年以來，黑心大股東在股海中百戰百勝，或應說是不戰而勝的「炒股機密X檔案」，可分為以下5個：營收及獲利的醫美法，貴買賤賣資產法，偷天換日法，庫藏股解套法，財務工程法。 3號檔案：偷天換日法，讓人防不勝防 在第5章「BMW質化偵查術」裡，我提醒大家要留意上市櫃企業中，持股1000張以上的大股東，有沒有趁著公司放利多消息時賣股。在這裡，則要揭示公司派大股東們的賣股手法。 依現有法令規定，公司派大股東要買賣名下的企業股票，必須採取申報轉讓。倘若一天買賣超過9張持股，必須事前申報；一天買賣低於9張持股，則可事後申報。但不管是事前或事後申報，投資人都必須留意大股東的買賣行為。 我並不是說公司派大股東都不能買賣公司股票，如果轉讓持股是為了贈與子女或合理的節稅規畫，當然沒什麼好在意，但要是在公司放利多消息時轉讓持股，一般股東就有權提出「為什麼要賣」的質疑。而相較一天轉讓超過9張持股的行為，「暗著來」的事後申報買賣，才更可怕。 我最不樂意看到的是，公司派股東們「一天賣一點」的手法，因為這種方式不易被即時發現，且背後隱藏的公司經營危機或弊端往往更大。等到1個月後進行事後申報時，公司派大股東已經成功出脫180至200張的持股。問題在於，股民不太會注意事後申報的資訊，但這才是應該注意的重點。 假設，這樣的買賣行為是出現在報稅期前後（如4至5月間），我還可以理解，畢竟許多大集團的企業主及大股東，稅負極高。但不是在報稅期前後，卻有這種事後申報大筆轉讓持股行為時，就「非常可疑」。 至於，那些刻意以人頭戶方式持有，不列在公司派大股東名下的股票，要如何追蹤呢？我建議可追蹤公司所在地的券商分點，與公司掛牌時大量進出股票的分點，這些分點的動向非常值得關注。 4號檔案：庫藏股解套，股東偷笑內傷 許多投資人看到企業主抱怨自家股價「太委屈」而計畫實施庫藏股時，常會跟著抱屈，並將實施庫藏股視為投資利多。可是就我個人的觀點，太頻繁地實施庫藏股或募資的上市櫃公司，會被我扣分。 企業常實施庫藏股或募資，就代表公司沒好好經營以回饋股東，還一直向股東伸手要錢。而且，企業主及大股東的持股成本與一般投資人不同，募資和實施庫藏股其實是把風險轉嫁給股東。假如未來企業營收和獲利好，依股權比來看，大家都賺到相同的投資收益；萬一企業虧錢，就持股成本換算，一般投資人會產生不小的投資虧損。換句話說，企業募資和實施庫藏股，對大股東是「本小、利多、高成長」的好康事，對一般投資人是「本大、利小、低成長」的風險性投資。 當然，我不是要一味地否定庫藏股在資本市場上的效益性。要是有企業的本質很好，只是遇到如2008年金融風暴般的大型系統性風險，股價被市場大幅錯殺，導致企業不得不實施庫藏股護盤的情況，就是尚能認可的策略；可是，要是股市沒有大規模地全面下跌，企業純粹只是因為公司股價下滑，而採取庫藏股護盤，就是損及一般股東的行為。 在各種執行庫藏股的緣由中，有一種是企業絕對不會據實相告，但卻執行得很徹底的，就是特意為大股東解套的庫藏股買回。會有這種情況，主要是大股東在股價相對看好時，買進不少企業股票，但碰上經濟景氣不好或股災，使企業股價大幅下殺，形成投資虧損。因此，為讓大股東們得以解套，公司便以其他「名正言順」的理由，進行買回庫藏股。 更多的出版及活動訊息,請上商周出版部落格:http://bwp25007008.pixnet.net/blog 商周粉絲團已熱烈開張,每月都有贈書活動,歡迎大家來加入囉!!

股海指南針／台股新年快樂 金融中概擊掌

K古今：要有自己的想法 而非追隨主流、新聞去操作

股海指南針／台股新年快樂 金融中概擊掌

【經濟日報╱張智超】 2013.01.05 04:26 am

投資人現在關注的焦點，在於2013年台股怎麼看？選股方向又為何？我的淺見是，台股高點有機會過2012年的高點，低點也不易跌破2012年低點。 主要的原因是，中國大陸十八大結束後，領導班底確定，持續提升人均所得，主打內需市場的方向不變；加上通貨膨脹控制得宜，因此不再強力收縮資金。這點很重要，觀察2012年前3季大陸股市表現弱勢的主因，就是資金因素，當CPI（消費者物價指數）控制好，貨幣政策就比較有表現空間。 美國實施第4輪量化寬鬆政策（QE4），並且把失業率6.5%與通膨率2.5%作為退出條件，可看出強力救市，且每月買進房屋抵押債券與政府公債高達850億美元，也就是1年放出1兆美元，更宣示救市決心；日幣在新政府實鬆貨幣政策下，大幅貶值，積極扭轉過去長期通縮環境。 在中、美、日3大經濟體的積極作為下，台股不用看得太悲觀，台灣的總體經濟成長率，也有望由2012年的1%到2013年提升至3%；股市最怕不確定性，如果最壞已過，加上籌碼安定，2013年的台股是值得令人期待的。 選股方面，生技新藥股是台股最具投機力道的族群，市場都聚焦在如何評價新藥族群，我個人就以長期主張的BMW指標來評估分析。以經營模式（Business Model）來分析，智擎研發費用相對少；大股東背景實力雄厚的中裕與浩鼎的經營模式就不太一樣，看起來比較不急於授權，傾向自作臨床實驗；台灣微酯體的經營模式，是先做一些困難學名藥，來產生現金流量，再來支持新藥的臨床實驗。 相較起來，台灣微脂體的學名藥授權金額都不會很大，但實現的可能性相對較高。以棒球做個比喻，智擎與基亞是全壘打策略，但相對不確定性也比較高；台灣微脂體比較像是有機會打出比較多的安打，這3種模式各有優缺點，關鍵在於新藥的臨床進度。 第2項指標是最容易產生誤導投資人的國際大廠授權金，舉例來說，國際大廠授權金金額比較大的如智擎（Merrimack的授權金2.2億美元）與醣聯（大塚的授權金1.96億美元），簽約固然值得興奮，但新藥研發的進度才是真正關鍵。 臨床在那裡做也很重要，舉例來說，取得美國FDA的3期後，在全球其它地區拿到藥證就快很多。但拿到台灣的TFDA僅能先看台灣市場，是否能拿大陸市場的藥證都是問號。在經營者與大股東方面（Who is Management），建議觀察有實際成功經驗的安成董事長陳志明，他在1993年創立的Andrx製藥公司，曾經是美國第4大學名藥廠，2006年以約新台幣600億元的價格，被學名藥大廠華生（Watson）製藥公司收購。 台灣微脂體的大股東有Burrill（15.8%），這間公司是美國知名的生技創投，未來持股動向值得追蹤；中裕與浩鼎背後的大股東為尹衍樑，因兩岸關係與資金雄厚，足以支撐公司龐大的臨床費用與市場行銷費用。另外，1,000張持股占股本比重比較高的是智擎，籌碼面的追蹤獎有助降低資訊不對稱。 除生技新藥外，金融股因兩岸市場開放也值得關注，特別是有被收購機會的銀行股；中國收成股則持續是大陸人均所得提升的受惠族群；進入障礙高的高階鏡頭廠商與4受惠股，也可望續維持高成長。 總之，短期台股最壞狀況已過，選定好股、分批布局、做好資金管理的投資人，將是2013年的大贏家。 （作者為第10屆證券金彝獎得主，大眾證券投資事業處副總經理，著作《操盤手的萬無一失投資術》） 【2013/01/05 經濟日報】

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張智超的BMW不敗選股術

張智超的BMW不敗選股術

2012/12/06 19:31

【Money錢／撰文李兆華】

．Money錢

張智超歷經破產谷底再重新翻身，集結自身選股的7 大方向，以及資金控管的法則，確保長期「小賺、小賠、大賺」，但絕不會「大賠」，創造出優異績效。

最近金管會對投信經理人展開一連串調查，在這個敏感時刻要分享自己的投資經驗，總不免格外謹慎。不過，大眾證券投資部副總經理張智超仍然毫不藏私，侃侃而談他從虧損谷底努力往上爬的親身經歷，藉著幫公司操盤獲利，讓自己因分紅與薪資達到上億身價。

學生時代是台大校園的風雲人物，張智超用技術線型選股，將資產從10萬元快速滾到100萬元。母親視他為最大的驕傲，因此母親將信義路的房屋拿去抵押貸款，連同畢生積蓄一起交給張智超投資，金額一度高達1200萬元，不但曾經1天賺進1台國產汽車，更被譽為「校園投資神童」，吸引媒體採訪。

好景不常，張智超因為融資買股買到滿水位，在1997年亞洲金融風暴來臨前，先下跌修正2周，他遭到融資斷頭出場，只能和媽媽搬到新北市租小套房度日。「我曾站在高樓的頂樓，只想往下跳。後來決心要進金融圈，鍛鍊真正的選股本事，把媽媽因我而失去的一切再賺回來。」

進自營部練兵 幫公司賺進16億元

退伍後，張智超進入日盛證券當研究員，才發現原來只看技術面操作，根本不懂產業狀況和基本面，是多麼危險的事。他每天7點到辦公室， 晚上11點才離開， 被同事封為「7-11研究員」。2001年因為表現出色，拿到100萬元的分紅獎金，「這時我才覺得終於可以喘口氣了。」

他越深入研究越發現，雖然熟知產業和財報，仍往往落後於股價表現，最主要的原因除了「自己知道什麼？」，更必須加入「大家的預期是什麼？」，也就是要懂市場心理學和預先判斷趨勢。這對一般投資人來說相對困難，卻是股票能上漲的最大理由。

2003年，張智超進大眾證自營部操盤，當時大眾證非常保守，10億元資金只拿1億元出來買股，他一加入便要求動用到4、5億元資金，讓公司高層相當緊張。結果，2004年就幫公司賺了1億元，2005~2007年的大多頭時期更一口氣賺進8億多元。

2009~2011年，張智超轉到國票證券擔任投資部副總經理，也幫公司賺進7億多元。自從開始幫公司操盤後，總共賺進超過16億元，良好的績效讓他獲得大量的績效獎金。期間，因為趁早為家人買了房子，房價也隨著市場行情上漲，從原本2千萬元漲至6千萬元。「我不是炒房喔！是自住屋的增值。」擔心被近期風波扣上帽子的他，還趕緊解釋。

績效獎金加上房子增值，張智超如今擁有近1億元的資產，本身雖不能投資股票，但能把投資心法貫徹到公司部位的管理上，並不斷教導後進同事。他強調，進自營部不但能練習投資股票，並且能靠分紅照樣讓自己致富，是年輕人完成夢想的好地方。

BMW+TROE 篩選萬無一失好股

張智超把經過多年累積和內化的投資心法，濃縮成「BMW」和「TROE」選股術。

他以BMW 來簡單解釋。經營模式好的公司（B），通常有幾個特質，例如具備成本、通路、產品差異、技術與專利、創新等優勢，如果還有富爸爸扶持，就能比同業氣長、賺更多。

市場規模要夠大，再搭配市占率不斷上升的公司（M），才能有長遠、持續性的成長；如果市場規模小，就算市占率高，也代表公司頂多持穩，很難追求進步。

管理階層的心態和形象（W），將會決定公司的走向，這也是為何每年媒體都會評估誰是「最佳CEO」的原因。形象差、沒誠信的老闆，沒有一家公司能逃脫股價崩跌的命運，甚至變成地雷股下市，不可不慎！

由於B 和M 對散戶投資人而言需要花相當長的時間研究，他建議可先著墨W，也就是大股東的動態和心態。「只要先搞清楚公司大股東持股現狀，就能篩出許多大股東無心經營的公司。若經營者都在賣股票了，股價短期上漲只是為了出貨，長期下來投資人一定賠很慘。」

必學資金控管法則 才能避免大賠

學得選股智慧後，更要有買股的戰略，以確保能夠「小賺、小賠、大賺」，絕對不會發生「大賠」。張智超說，很多人詢問「股價多少可以進場？」他都會強調，只要符合「BMW ＋ TROC」選股條件的個股，股價拉回都可以進場布局，因為制勝的關鍵在資金控管，而非股價高低。

「股價到底漲到多少或跌到多少是合理？不能預設立場。」張智超使用「四分之一資金控管法則」，第1次進場絕對不能投入高於資金25% 比例，他操盤時會先以5% 資金當種子，同時間多試幾檔符合條件的個股，看誰先發芽（開始獲利）。發現有種子發芽，再把剩下的四分之三資金投入「發芽」的股票，如果很有信心甚至可全數投入，若還在觀察沒這麼有信心，就投入再一個25%。

他提醒，資金投入要慢，但出場要快。「我不會設停利和停損點，決定出場的理由是『預期的利多發生』，就該立即出場。」

假設買這檔股票是因業績將創新高，那麼在業績創新高後就要立即出場；或是買這檔股票是因拿到某大客戶訂單，那麼當新訂單消息在媒體曝光就該出場。

◎更多精采內容請看：Money錢 NO.63 2012年12月號

全文網址:udn個人理財 - 理財話題 - Money錢 - 張智超的BMW不敗選股術http://money.udn.com/mag/wealth/storypage.jsp?f_MAIN_ID=324&f_SUB_ID=3888&f_ART_ID=279003#ixzz2ENfET3pQ
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股海指南針／堅守四分之一法則 分批買股

股海指南針／堅守四分之一法則 分批買股

【經濟日報╱張智超】 2012.11.10 04:13 am

美國總統大選結束了，全球關注焦點仍在財政懸崖的後續發展，而歐巴馬的政策是想藉由寬鬆的貨幣政策，帶動美國房市的復甦，並引導美元走弱進而提升出口的競爭力。但仔細想一想，目前美國的財政赤字與失業率仍無改善的跡象，很多媒體問我選股方向是否因歐巴馬當選而出現變化？我說用總體經濟與政治變化來看投資，就好像用望遠鏡再找身邊的鑽石一樣，不切實際；總經提供我們一個整體趨勢的方向，但變數仍高，仍宜採由下而上的選股方法，找出本質佳且明年仍維持成長的企業來操作。 目前看起來，電子產業僅有少數個股可以在明年維持成長，但我大膽預言全球電子產業，未來會出現國際大廠大賺高毛利的軟體財（例如Microsoft、Google、Apple）。但無產品差異化能力的多數代工廠商，整體製造利潤還會往下，這類的公司，應是投資人要優先避開的。就2013年而言，台灣電子產業目前較具競爭優勢的企業有華碩、聯發科、台積電三大集團；在贏家全拿的世界中，2013年電子產業仍以此三檔為優先觀察標的。 傳產部分，中國收成股如潤泰集團、自行車相關企業仍符合選股方向；生技族群仍是2013年較具投機力道的族群，但是否可長期投資？個人持保留態度。畢竟生技的資訊不對稱程度，遠高於電子與傳產。 在景氣不明的同時，選股固然重要，但最關鍵的仍是資金管理的能力，許多操盤手或投資專家在多頭時期一戰成名，但總難免在某個大股災中翻覆。我覺得，除了選股及操作技巧之外，想在大空頭市場全身而退的關鍵，在於堅守「四分之一法則」，又可稱為「試單原則」。也就是當手上持股沒有獲利前，部位絕對不超過四分之一；等到持股有賺錢時，才擴大部位，並在股價上漲的過程中，出現利多消息或成交量變大時，開始分批調節。 例如，總資金100萬元，無論未來前景有多好、市場預估EPS（每股盈餘）會比去年成長幾成，最多只買25萬元。因為股市變化莫測，任何人都無法準確預期，即使體質再好的個股，也會因大盤不佳而被拖累。所以，在還沒有獲利前，總持股或單一個股部位，都不能超過4分之1。這樣一來，無論遇到多大的股災，都能控制虧損；等到有明確獲利時，再加碼投資，就能少賠多賺。出場的情況亦同，假設今年獲利目標已經達成，只要獲利回吐4分之1時，我就會出場。 可是，大部分的投資人或經驗不足的操盤手，除了大多頭時期外，投資常是多賠少賺，原因不難理解，主要是賠錢時，總會替自己及個股找很多理由，覺得再過一陣子就會好，或現在賣就會虧錢，應該要等到反彈時再賣，便形成「長期投資」；另一種類似的情況是，獲利都屬於小部位持有、賠錢時都是大部位。 遇到好股票被錯殺時，當然應該逢低承接，但前提是必須是「非常好」的個股才行。因此，即使遇到科斯托蘭尼名言（好的公司遇上倒楣事時，就是買點）中的「好公司」，我也會採取逢低承接策略，但還是控制在4分之1的範圍內。切記資金管理最重要。 （作者是第十屆證券金彝獎得主，大眾證券投資事業處副總經理，著作：操盤人的萬無一失投資術） 【2012/11/10 經濟日報】

全文網址: 股海指南針／堅守四分之一法則 分批買股 | 專家解盤 | 股市投資 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/STOCK/X1/7489489.shtml#ixzz2BpcwvN8B
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經濟日報／名家觀點：找超跑股，先通過BMW試煉。

經濟日報／名家觀點：找超跑股，先通過BMW試煉。

資料來源：http://udn.com/NEWS/STOCK/STO2/7117486.shtml　

【經濟日報╱張智超】

　　身為職業操盤人，常有人會問如何在股市中賺錢。我常說，多頭市場幾乎每個人都賺得到錢，但經過空頭市場的循環後，依舊維持獲利的人就是少數中的少數，我的理論是在股市中要長期獲利，必須具備下列4項特質：一、選股的能力；二、操作的技術；三、資金管理的方法；四、心理素質與紀律。我在過去的專欄已分別傳授選股的方法與操作的技術，今天我想談談更細膩的基本面選股。

　　過去一直有許多技術分析派人士主張基本面無用論，我常反駁說是不懂得如何應用基本面，只會看EPS（每股稅後純益）等表面數字做分析，當然無用，因為數字是死的，是現在與過去的結果，無法判斷未來，數字背後的邏輯卻是我們獲利的來源。

　　馬總統的座車是BMW，對我而言，BMW代表幾個意義，「B」代表Business model，也就是經營模式與賺錢背後的邏輯；「M」代表的是Market，也就是企業主力產品的市場潛能與公司如何搶下市場占有率；「W」代表Who與What，誰是經營團隊與公司3年後會變為如何的公司。以上簡單幾個字已代表我每次選股的思考流程，也是我每次拜訪公司的討論重點，通過BMW的考驗，才會列入核心持股的名單。

首先Business Model，我重視的是公司的經營模式為何？是藉由製造、行銷、通路，還是利用差異化加值來獲利，更重要的是藉以獲利的邏輯為何。是較低成本，還是較高的售價？是技術能力取勝還是行銷策略得宜？是通路布建完整或是有獨家的專利？把獲利模式中的關鍵變數找出來，再來思考，此項優勢的期限會有多久，通常這點可協助我們在所投資的公司優勢不再時，即早出脫持股。例如：三星的崛起把宏達電在Android平台與電信廠商原來的優勢削弱了，而Qualcomm在3G力搶中國大陸的市場，也淡化了聯發科在2G時的領先地位。

再者，M代表為市場的潛能與如何擴張市占率，過去台灣以出口為導向，產品的出貨模式為代工或來料加工為主。但隨生產成本逐漸被大陸與東協相關國家所取代，以代工製造的經營模式將遭遇更多挑戰與困境，因此股市關注重心逐漸轉向以高附加價值的服務業、軟體業或有技術加值的自有品牌製造業為主。簡單來說，在大陸深耕布局有成的台灣企業，未來成長力道自然大於台灣市場，但最具市場潛力的仍是有能力將產品行銷至全球的企業，如台積電、漢微科、思源等優秀企業。

最後我們檢視企業是平庸與非凡的關鍵，在於三年內經營團隊具體成長的計畫是否可行。當然這有些主觀，但我們仍可藉由1,000張以上持股者占股本比重的變化，與公司的布局。例如裕日車在大陸與東風日產建立牢不可破的合作關係，且1,000張以上持股者占股本比重始終都在93%以上（裕隆占50%、日產占40%），我們有理由相信經營團隊是全心在經營事業。

　　「BMW模式」檢視我們所投資的企業，是我個人獨創且一直協助我找到真正好的企業，好的公司不會因為股價跌變壞，相同的，不好的企業也不因股價漲而變好，掌握企業本質遠比觀察技術面與籌碼面更重要，更是投資人長線成功的關鍵因素。

股海指南針／TROC四字訣 尋找亂市英雄

股海指南針／TROC四字訣 尋找亂市英雄

【經濟日報╱張智超】 2012.05.12 03:59 am

在操盤的生涯中，個人認為選股、擇時與部位管理為決勝的三大重點。其中，又以選股最為重要，然而買股票與投資不動產，有許多不同的思維。房地產最重視為地段，股票則為趨勢、價值與成長；房地產地段不易大幅變化，但股票背後為企業，企業又是由人組成，人是會變的，經營團隊也可能會異動，而產業變化速度快，且競爭者也可能成長。因此，選股很難像投資不動產一樣找到好標的，逢低一直買。 每當有讀者或朋友問我，哪檔公司的股票可以「存股」，真的很難回答明確標的，台灣的企業與美國的企業型態不一樣，因此我常說，在台灣山寨版的巴菲特其實風險很大，隨機致富的陷阱不可不防。 但這不代表不重視基本面或價值投資，只是我相信不能單純靠ROE（淨值報酬率）與現金殖利率來選股，也不能單純用P／E（本益比）來衡量。舉例來說，宏達電、聯發科與威盛股價在高峰的時候，ROE與現金殖利率很高，P／E卻不高，用山寨版巴菲特的選法，很可能就會買到高檔且因陷入價值投資的迷思，無法也不願停損。 價值投資法又提出P／B（股價淨值比）方法選股，殊不知製造業的淨值內容因會計方法或土地與機械設備有重大差異，而有品牌的銷售公司，淨值往往因投入大量廣告費用而低估，壽險、資產、營建股的土地通常未依最新市價來重估，因此帳面價值完全無法反映實際淨值。舉例來說，國賓飯店的淨值是用1坪15萬元來估計，與市價有顯著的差異，因此誤用P／B來選股也是一大錯誤。 那麼投資人要如何選股？個人建議以價值與成長並重的「TROC」模式為主，T代表Trend趨勢、R代表Rivet護城河與ROE、O代表Momentum成長動能、C代表Cash，亦即正的自由現金流量，選股一定首重趨勢，沒有趨勢的產業公司的本益比是無法提升的。以台灣目前的產業而言，以低成本為訴求的企業，很難在製造優勢板塊移動中獲得認同。未來的趨勢在於節能、環保、中國內需、軟體與精緻服務業。 第二為護城河與ROE，我所說的護城河是指進入障礙高且可以創造高ROE的企業，重點在於創造高ROE背後的邏輯是否可以延續。 第三是成長動能，這也是價值學派最忽略的一點，失去成長動能，可能是衰退前兆，因此我選股非常重視成長背後的理由。 最後一點是賺取現金的能力。某些產業的經營摸式是藉由大量的資本支出，來樹立進入障礙，但若缺乏技術與專利自主的能力，如燒錢的的軍備競賽，很容易把企業逼到死胡同，如同過去的DRAM與面板產業，不燒錢與持續燒錢，同是死路一條，陷入了囚犯的困境。因此，投資標的一定要選擇可持續創造出穩健自由現金流量的企業。 現階段台股成交量持續萎縮，台股落底了嗎？可以大買了嗎？我的建議如下，現在有落底的現象，但底部完成的條件未出現，成交量依我過去說的「520」原則：成交量接近500億元時，利用利空分批買，這是落底現象。 但底部完成條件有二：第一是指數呈現一底比一底高、一頭比一頭高的上升趨勢；第二是成交量逐步放大，但目前台股仍未出現底部完成的條件，因此，在景氣對策燈號亮出第五個藍燈時，「等待黎明」 與小量試單是最佳因應之道。 （作者是大眾證券副總經理） 【2012/05/12 經濟日報】

股海指南針／四大徵兆 揪出「變質股」

股海指南針／四大徵兆 揪出「變質股」

【經濟日報╱張智超】 2012.07.07 03:48 am

很多人問我說技術分析、基本分析、籌碼分析，對股市操盤何者幫助比較大？15年前我會回答技術分析、10年前我會回答基本分析、5年前我會回答為籌碼分析，今天我的答案可能會讓大家失望，最有助於股市操盤獲利不是技術分析不是籌碼分析、更不是基本分析，最有價值的是「邏輯分析」。 何謂邏輯分析，簡單來說，在買賣之前，一定要有充分與完整的邏輯，來確認投資標的好或壞。好的股票逢低買，壞的逢高賣，好的股票不會因為股價跌而變壞，壞的標的也不因股價漲而變好。因此，好與壞是公司本質判斷，而好的操盤人首要條件是有辨認公司本質的能力，然後利用市場的波動。進行反市場情緒的交易，也就是說，當好的公司遇到倒楣事就是買點，壞公司遇到幸運事就是賣點。 公司的本質其實是所有投資人最難學會的技術，因為本質並非用簡單的財務比率或獲利能力即可分辨。打個簡單的比方，若以男人是否外遇，來區分好男人與壞男人，但公司要用何種條件來界定好與壞？ 男人外遇的徵兆為：手機不接，突然常加班，心思不在家庭，衣服上有老婆以外的香水味等跡象，有經驗的老婆可提前發現異象。我不是婚姻專家，但我在股票交易的心得，想與大家分享，公司變壞的跡象，可從四個構面來觀察： 一、人的因素：例如經營者不務實；二、籌碼面因素：例如董監持股低、千張持股張數占股本比重逐步下降、盲目增資、大玩資產交換的金錢遊戲、股本膨脹速度大於獲利、法人籌碼過高且有鬆散跡象、疑似公司內部人減碼等跡象。 三、基本面因素：例如公司產品不易了解、 公司成長性與邏輯不符、營運模式無法由上下游來相互確認、營收與營業利益率衰退、配現金能力薄弱、應收帳款收現天數變長等。 四、技術面因素：例如利多卻爆量不漲、股價相對弱勢。 上述列出的因素，最困難的是非量化指標，卻是實務操作最重要的事。投資人亦可嘗試這樣思考，例如用市值的角度取代純本益比（P／E），有助降低買在相對高點的風險，也減少陷入低本益比的陷阱；或是反向思考股價淨值比（P／B）低，真的可以買嗎？淨值有無可能高估，是否潛藏報表外的危機。 低本益比與股價淨值比是教科書教我們的選股重點，卻是我認為最大的盲點與迷思，利用邏輯分析來取代財報分析與技術分析，才是投資人由「入門級」跨入「職業級」的最佳工具。切記，選股重要性不輸擇時，唯有學會邏輯分析，才能永遠與趨勢為友、與情緒為敵。 （作者是大眾證券副總經理）

職場達人－張智超 從股市輸家變贏家

• 2012-11-03 01:23
 
• 工商時報
 
• 楊穆郁

　大眾證券投資事業處副總張智超，從一度在股市大輸，激勵他全心全力投入研究，終於掌握到投資致勝的操盤關鍵。

　張智超的母親在他人生低潮時說：「人生有兩杯水，一杯是苦的、一杯是甜的。」幸運的是，苦的那杯在張智超初入股市時就已暢飲，至今才有能力細細品味生命與股市的甜美點滴。

　1997年張智超在股市慘遭融資斷頭，賠光了全家的積蓄，但他並未因此氣餒、放棄，在2002年因為認真研究產業的心得與經驗，加上良好的交易績效，讓他取得自營部操盤人資格；2006年獲期交所頒發業務成長卓著金獎；2010年更進一步獲得證券業最高榮譽「金彝獎」。

　張智超說，有一次他請教一位上市公司的大老闆：「請教董事長您股市致富的秘訣為何？」董事長回答說：「想要在股市致富，股票要用印的不要用買的。」

　這一席話讓他更加務實的認識什麼叫股市，從此以後他在選股、交易與資金管理就更加成熟。根據經驗顯示，市場的財富最後將被少數的贏家獨得，而多數人最終在股市中成輸家。

　張智超分析，股市贏家多是公司大股東、市場主力作手與精明的操盤人，這三種人的特色是，他們知道輸家要什麼，輸家為什會買進股票。大股東知道散戶要利多消息、要財報漂亮，因此將財報微整型，將利多做精美的包裝；而市場主力知道散戶喜歡看技術面，因此大家喜歡的K線、量價、型態與指標，主力都可以輕易做出來。也就是說：公司派是利多與財報的製造者，市場主力是技術面的製造者，而輸家多是資訊的接受者。

　張智超認為，善良的股民因大量學習錯誤的方法（財報分析、技術分析及長期投資），導致在股市的帳戶一直被贏家當做提款機。當然，股市大好時，輸家亦會嚐到甜頭，因而開始獨創技術分析的指標與山寨版的雪球投資術。可怕的是，由於隨機致富的效應，多數人並不知道，財報與技術面是可以被操縱的。

　因此他建議要成為股市贏家，在研究一家公司時，不只是分析財報與股價走勢，而是必須透過質化分析，去了解它的競爭優勢，其中，經營團隊本身才是影響股價最大的變數。

　張智超歸納自己之所以能夠由融資斷頭的股市輸家，成為穩定獲利的操盤贏家，有三個非常重要的關鍵，分別為：一是認清股市的本質，不要再只靠技術面與財報分析來選股；二是認清企業的本質，並學會如何聽其言、觀其行；三是不再相信長期投資的神話。他建議短期股市雖然不佳，但不失為最佳投資自己的機會，而機會永遠是留給準備好的人。

　達人座右銘

　"要求極限，才能品嘗卓越"

　「要求極限，才能品嘗卓越」，自大學時慘遭融資斷頭後，張智超立志要成為傑出的股市操盤人，經過不斷努力與自我期許，最後當上投資事業處的最高主管，在職場生涯已陸續在兩家公司帶領過投資團隊，共創造出累計16億元的交易獲利，且淨值曲線呈現穩定成長，他認為：所有成功的背後來自於團隊合作，主管授權與嚴格的自我要求。

　達人小檔案

　姓名：張智超

　生日：4月28日

　學歷：台灣大學財務金融所

　經歷：國票證券金融市場事業群副總

　經理

　現職：大眾證券投資事業處副總經理

　（負責證券自營部、期貨自營

　部、研究部、新金部）

　著作：操盤人萬無一失投資術

股海指南針／盡信財報線型…當心變輸家

股海指南針／盡信財報線型…當心變輸家

【經濟日報╱張智超】 2012.10.13 04:02 am

股市是一個奇妙的市場，它可以讓您致富，更可以讓您破產；根據經驗，市場的財富最後將被少數的贏家獨得，多數人最終在股市中成輸家。我在年輕時，先成為股市輸家，最後經由學習、頓悟而邁向贏家，而贏家的秘訣為何？一般人要如何成為股市贏家？簡單來說，股市贏家多是市場主力作手與精明的操盤人，共同特色就是，他們是知道輸家要什麼，輸家為什會買進股票。 舉例來說，操盤者知道散戶要利多消息，所以股票短線高點總在利多出來時出現，就是所謂的利多出盡。因為贏家買股票時，都已先計劃好要利用群眾興奮買進時出場，而市場主力知道散戶喜歡看技術面，因此大家喜歡的K線、量價、型態與指標，它都可以輕易做出來；對於主力而言，做出漂亮的型態、量價就會有許多技術面的擁護者爭相買進。所以，你會發現技術分析的操作者越來越不容易在市場上賺錢，也就是說，股市贏家都是資訊、技術面創造者，而輸家多是資訊的接受者。 當然股市大好時，輸家亦會嚐到甜頭，因而開始獨創技術分析的指標與山寨版的雪球投資術。奇怪的是，多數人仍然不知道，財報與技術面是可能被操縱的，我相信過去沒有人清楚地告訴您關於贏家與輸家的秘密。當我了解市場的真相後，發現研究一間公司不是在分析財報與股價走勢，重點在於透過質化分析了解其競爭優勢，經營團隊本身才是影響股價最大的變數。 我之所以由學生時代的股市輸家到現在小有收穫，有3個非常重要的關鍵：第1是我認清股市的本質，不再以技術面與財報分析來選股；第2是我學會對企業觀其言、聽其行；第3是我不再相信長期投資的神話。本周台股的走勢令多數的投資人感到氣餒，指數由第3輪量化寬鬆政策（QE3）效應創造出來的高點7,789，下殺到昨（12）日的7,437點；在下殺的過程中，成交量並未快速萎縮，反而帶量下殺，這跟我在QE3的隔天判斷的結果相符。 就股市贏家而言，接下來有基本面的利多可以期待嗎？我的看法是，台灣景氣對策燈號會開始脫離藍燈，但這並非意味景氣脫離谷底，美國總統大選後的全球景氣才是考驗的開始。在電子業中第4季雖有Win 8 、 iPad mini、 iMac等新的軟硬體上市，但這些都是老梗，法人皆早已估計其效應。更重要的是，台積電產能利用率若高點已過，台股很難期望會有大行情。 看起來，生技股是人氣所在，也是少數的亮點，目前操作策略必須靈活，也就是切勿追高殺低，利用國際股市重挫時分批布局，在大盤反彈時分批調節，成交量是一個可以觀察的重點，量縮來布局、量大來收割。也就是遵守我常說的：「與趨勢為友，與情緒為敵。」 （作者是大眾證券副總經理） 【2012/10/13 經濟日報】

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股海指南針／急漲別搶短…拉回再布局

股海指南針／急漲別搶短…拉回再布局

【經濟日報╱張智超】 2012.09.15 03:04 am

近幾天全球投資市場都為第3輪量化寬鬆政策（QE3）瘋狂！在期待已久之後，終於獲得最後的結果，以美股為首，包括台股在內，都陷入一片激情中，但是要提醒投資人的是，在短暫的激情後，投資人不可過於忘情，因為這樣動輒每天一、二百點的漲勢，不可能持久，看好行情是一回事，但是理性的選擇介入買點及標的是另一回事，有時候，投資人的功力或長期在市場的績效，就由此看出。 我預測這樣的急漲行情，最多約只有2至3個交易日，短線上漲後，選擇在市場最激情時投入，極容易套在高檔。因此，提醒投資人，要有反市場心理，所以，建議手上有持股的投資人，短線漲多不是加碼，而是要站在調節的一方，至於手上沒有持股的投資人，也不需要和近日一窩蜂搶進的資金一樣，急著買股，短線漲多，盤勢將會趨緩，甚至拉回，等到急著進場的投資人發現時機不對時，此時才會是較佳的布局時機。 近年來，台股投資人已慢慢由過去純技術分析，轉向財報分析，方向上，個人覺得是良性且健康，但若不了解整個股票市場的遊戲規則，很可能無法對財報有精準的解析。 多年的經驗告訴我，若是一味相信財報，風險將遠大於技術面操作。財報最重要的規則是，一年4季的財報中，僅有年報、半年報是根據一般公認審計準則來實地查核，而第1與第3季季報僅根據審會計準則公報36號「財務報表之核閱」來紙上分析，兩者差異頗大。 簡單地說，年報、半年報會對存貨進行盤點，應收帳款進行函證，確認無誤，第1與第3季報報僅是「核閱」針對財報做分析比較與查詢，因此投資人需抱持較高的警覺性。 海外轉投資非常難查核，其資產、負債與營收、損益都不是很可靠。另外，投資人不常看的會計師意見、財報表附註的長期投資、關係人交易重大承諾事項、或有事項（如背書保證、或有負債）、重大之期後事項（如客戶退貨補稅）、其他事項（持有衍生性金融商品），才是最重要的資訊，但投資人很難有完整知識與時間來詳細解構完整財報。 另外應收帳款、存貨、固定資產、金融資產，長期投資等科目，更是投資人需要細細留意的部分。 建議買任何一檔股票時，都採用BMW質化分析法來思考。第1個B為Business Model，代表公司的核心競爭力的思考，投資人絕對要捨棄無技術核心，僅靠買專利或技術移轉拼規模經濟的公司，以低成本取勝的公司很容易被取代，要買就買具獨家核心競爭力的公司；第2個M代表Market，公司未來Market share（市占率） 成長的條件為何，邏輯要非常清楚，並且可由上下游來重複確認的，才可相信；第3個最重要的W也就是Who is Management，因為，人是公司的核心。 （作者是大眾證券副總經理） 【2012/09/15 經濟日報】

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股海指南針／四大徵兆 揪出「變質股」

股海指南針／四大徵兆 揪出「變質股」

【經濟日報╱張智超】 2012.07.07 03:48 am

很多人問我說技術分析、基本分析、籌碼分析，對股市操盤何者幫助比較大？15年前我會回答技術分析、10年前我會回答基本分析、5年前我會回答為籌碼分析，今天我的答案可能會讓大家失望，最有助於股市操盤獲利不是技術分析不是籌碼分析、更不是基本分析，最有價值的是「邏輯分析」。 何謂邏輯分析，簡單來說，在買賣之前，一定要有充分與完整的邏輯，來確認投資標的好或壞。好的股票逢低買，壞的逢高賣，好的股票不會因為股價跌而變壞，壞的標的也不因股價漲而變好。因此，好與壞是公司本質判斷，而好的操盤人首要條件是有辨認公司本質的能力，然後利用市場的波動。進行反市場情緒的交易，也就是說，當好的公司遇到倒楣事就是買點，壞公司遇到幸運事就是賣點。 公司的本質其實是所有投資人最難學會的技術，因為本質並非用簡單的財務比率或獲利能力即可分辨。打個簡單的比方，若以男人是否外遇，來區分好男人與壞男人，但公司要用何種條件來界定好與壞？ 男人外遇的徵兆為：手機不接，突然常加班，心思不在家庭，衣服上有老婆以外的香水味等跡象，有經驗的老婆可提前發現異象。我不是婚姻專家，但我在股票交易的心得，想與大家分享，公司變壞的跡象，可從四個構面來觀察： 一、人的因素：例如經營者不務實；二、籌碼面因素：例如董監持股低、千張持股張數占股本比重逐步下降、盲目增資、大玩資產交換的金錢遊戲、股本膨脹速度大於獲利、法人籌碼過高且有鬆散跡象、疑似公司內部人減碼等跡象。 三、基本面因素：例如公司產品不易了解、 公司成長性與邏輯不符、營運模式無法由上下游來相互確認、營收與營業利益率衰退、配現金能力薄弱、應收帳款收現天數變長等。 四、技術面因素：例如利多卻爆量不漲、股價相對弱勢。 上述列出的因素，最困難的是非量化指標，卻是實務操作最重要的事。投資人亦可嘗試這樣思考，例如用市值的角度取代純本益比（P／E），有助降低買在相對高點的風險，也減少陷入低本益比的陷阱；或是反向思考股價淨值比（P／B）低，真的可以買嗎？淨值有無可能高估，是否潛藏報表外的危機。 低本益比與股價淨值比是教科書教我們的選股重點，卻是我認為最大的盲點與迷思，利用邏輯分析來取代財報分析與技術分析，才是投資人由「入門級」跨入「職業級」的最佳工具。切記，選股重要性不輸擇時，唯有學會邏輯分析，才能永遠與趨勢為友、與情緒為敵。 （作者是大眾證券副總經理） 【2012/07/07 經濟日報】

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張智超_好公司的9個標準

張智超_好公司的9個標準：

1.企業主與經營者的態度務持低調，專注於本業，而非熱中轉投資、行事高調且動輒吹噓。

2.具備獨家技術，產業技術門檻高，短期不易出現新且強力的競爭者。

3.高而穩定的ROE，且預期可持續成長。

4.自由現金流量應連續五年為正。

5.高股息率與高配股率。

6.董監事持股率高且穩定。

7.現金增資占股本比率較低，股本多由盈餘轉增資形成，而非源自於市場籌資。

8.當年、當季營收高成長。

9.下兩季非預期獲利成長率高。


專訪大眾證副總張智超_經濟日報╱張瑞益_2011年12月23日星期五

專訪大眾證副總張智超

專訪大眾證副總張智超

【經濟日報╱張瑞益】

大眾證券副總經理張智超

全球經濟環境動盪，使得股市操作難度變高，操盤人除了面臨盤勢多變外，更要在個股營運績效瞬息萬變下，掌握績優股脈動， 大眾證券副總經理張智超表示，除了多年來的操盤心得之外，好的工具是在股市能勝出的重要關鍵。