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薩夫特專欄／救市怎麼收場…聯準會大難題
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聯邦準備理事會（Fed）的會議紀錄顯示，理事們對聯準會資產負債表可能變多大、和這種情形可以維持多久的擔心與辯論。 你也應該擔心，因為聯準會要是少買公債、甚至變賣一些公債，就會製造出讓他們吹大的泡沬洩氣的條件。 「幾位」公開市場操作委員會（FOMC）的主張，應該準備改變收購債券的金額（目前為每月850億美元）。「少數」成員說，收購資產的成本與風險顯示，聯準會應在達到宣示的就業目標前就減少或結束收購資產。 還有「幾位」成員反對提早減少收購債券，另有「少數」成員則提出替代選項，建議只保證把持有債券的時間拉長，作為緩和或補充的措施。 每個人說的都有道理，但結論是，有關收購債券這個偉大實驗如何及何時結束的討論，已變得愈來愈認真，而這對風險資產投資人來說，有點像被告知必須搬出父母的地下室，以後的日子只能自求多福了。 果然美股在短暫的困惑後大幅滑落，標準普爾500指數下跌逾1.2%，美債隨之大漲。投資人擔心的大問題不是量化寬鬆（QE）結束後誰來買債券，而是誰能刺激成長。 如果股市下跌時間拉長，我們可以預期，聯準會主席柏南克和其他人將表現出，FOMC的領導中心還不會採取退場的行動。 事實上，所有風險市場都應該擔心聯準會如何釋出其3兆美元的債券組合，包括公債這個由單一買家支配、且從定義看就是風險資產的市場。 Gluskin Sheff策略師羅森柏格說：「如果聯準會緊縮循環從來都以衰退、金融災難或兩者的混合收場，那麼同樣真實的是，聯準會的長期強力寬鬆也總是開啟一段繁榮和泡沫緊隨其後的時代。」 最顯著的例子是，1998年長期資本管理公司（LTCM）倒閉，促使聯準會在網路狂熱時維持利率太低，導致利率終於在1999年和2000年提高時造成更慘重的爆破。當然還有上個10年初期令人失望的復甦，使聯準會再一次過度壓抑利率（1%），甚至持續到2004年房市泡沫坐大、實質與名目成長率上揚。 我們很難判斷聯準會這一波寬鬆的累積效應是否比前兩次小，因此也無法斷定聯準會現在緊縮造成的反應，會不會比2000年或2008年強烈。可以確定的是，聯準會賣出債券就是轉趨緊縮，即使距離提高利率還差得遠。 聯準會理事史坦（Jeremy Stein）在2周前的演說中指出，債券市場的高收益類別已顯出類似泡沫的跡象，而大家都知道，這類市場主要受益於投資人追逐聯準會收購債券所支撐的收益。把公債賣給聯準會的部分投資人，也把錢投入風險較高的債券類別。市場認為聯準會收手的時候，就是市場反轉的時候。 同樣的，股市靠QE支撐，勢必也會受它的結束牽連。最後，當聯準會賣出時，誰會想買長期公債？ 聯準會沒有簡單的方法可以軋平其資產負債表，也許這是不要對會議紀錄裡的辯論太過當真的最好理由。 （作者James Saft是路透專欄作家／編譯吳國卿）
【2013/02/22 經濟日報】
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Google股價首度漲破800美元
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一度飆到807美元 市值達2660億美元 今年來已漲14% 過去一年漲幅達33%
Google股價19日在那斯達克股市上漲13.96美元或1.76%，以806.85美元收盤，是該股2004年8月上市以來的最高收盤價，目前的市值已達2660億美元，盤中最高觸及807美元。 Google今年來上漲14%，過去一年來的漲幅達33%。 Google公司1月22日發布的2012年第四季財報顯示，Google上季獲利28.9億美元，比前一年同季成長6.7%。去年全年獲利成長10%，總額107.4億美元，營收超過500億美元。 Google股價雖已高處不勝寒，許多分析師仍然推荐敲進Google股，他們的價格目標普遍都訂在800到900美元之間。 專家指出，Google目前的股價只有預估獲利的17.5倍，雖明顯高於蘋果的9.7倍和微軟的9.2倍，但低於雅虎的19倍或臉書的48倍。雅虎和Google一樣仰賴搜尋廣告營收，但市占率與營收都遠遜於Google 。 不過，Google未來將面臨多項艱辛的挑戰。微軟公司最近推出新版的Outlook電郵服務時，特別針對Google利用Gmail用戶個人資料的問題大做文章。微軟的廣告詢問讀者的個資是否遭Google濫用，「你覺得Google尊重你的隱私嗎？好好想一想。」 法國的資料保護局CNIL 18日並且表示，由於Google未遵守歐盟的隱私法規，歐洲資訊隱私監管當將對Google採取行動。 歐盟負責執行資料保護的各國當局表示，他們將設立專責團體，「協調彼此的強制行動，預定夏季前就會開始執行」。
【2013/02/20 聯合晚報】
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沃爾瑪銷售超慘 股價重挫
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沃爾瑪財務兼物流副總裁莫瑞（Jerry Murray）12日在電郵中向其他主管表示：「如果你們還沒看到近來的銷售報告，我要說2月至今的銷售完全是1場災難。這是我在沃爾瑪7年來所見過最糟的月初表現。」
信件遭披露後，沃爾瑪股價15日挫跌2.2%至69.3美元，創去年12月12日來最大跌幅；1年來沃爾瑪上漲11.4%，超越道瓊指數的8.6%。沃爾瑪21日將公布截至1月止的年度第4季財報。
沃爾瑪發言人托瓦爾對此表示：「與任何組織一樣，我們也常聽到內部某些並不完全準確的討論，那只代表個人意見，缺乏適當佐證。」
沃爾瑪與折扣商店Family Dollar等零售業者現在擔心，已受高失業率折磨的消費者，將因薪資稅提高導致荷包更加縮水。沃爾瑪的主管原本預期，在超級盃開打和氣候回暖的帶動，加上月初剛領到薪水的消費者向來不吝採購生活必需品，2月初的銷售應該很強勁。
沃爾瑪1月的銷售數字同樣令人失望。負責美國地區補貨管理的沃爾瑪資深副總裁蓋格本月初在電郵中提到，1月結束讓他鬆了口氣。
蓋格說：「你是否曾在某些時候覺得，你準備最充分的計畫，但眼前的情況完全派不上用場？沃爾瑪美國公司這幾周就面臨了這種時刻。顧客還有他們的鈔票都跑到哪裡去了？」
此外，薪資稅減免措施去年底到期後，年收入11.37萬美元以下的民眾社會安全稅率都增加2個百分點。對年收入4萬美元的人來說，等於每周繳納15美元。這些額外增加的稅賦，相當於年收入3萬美元的家庭1年的汽車保險費，或是年所得5萬美元家庭每月1籃子雜貨支出。
【2013/02/17 經濟日報】
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股海指南針／BWT質化選股術 3招當贏家
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多數投資朋友剛入股市，都會想尋求固定方法或公式來提升自已的操作績效。就我的觀察，大約可以分2個階段，第一階段是技術分析迷戀階段：投資人想利用技術指標來選股，並利用此指標來解決股票進出場的難題。舉例來說，選股用帶量長紅突破，指標低擋交叉，均線糾結後突破，功力比較強的投資人還會去回測指標績效。
我帶領證券自營與期貨自營多年經驗，相同的指標可同時跑出50檔股票，而50檔股票的後勢會完全不同，使用者將會有時賺、有時虧，完全視當時盤勢是否適合當時的指標，而賺錢時其實已陷入隨機致富的陷阱，而第1階段的歷程，多數資深投資人可能都經歷過。第2階段是財報分析迷思階段，也就是看財報來選股，好處是如果功力強可能可以避免買到投機股與地雷股，但壞處是財報是反應現在與過去，只看財報在投資股票，就像開車只專注後照鏡一樣的危險。財報不是不要看，但要配合公司的經營模式（Business Model）才有意義。否則搜尋ROE、殖利率、本益比等條件找出來的股票亦可能多達50檔，而這50檔的後勢亦不同。 我想無論是技術面與財報面都有其盲點，投資股票最重要是了解股市的本質，選股的重點就是不只看表面的數字，要去了解背後的邏輯。數字是結果，背後的競爭力是原因，用質化分析來取代量化的解讀才是關鍵，而質化的分析我特別重視經營模式（Business Model）、經營者（Who is Management）與產業趨勢（Trend）的變化。 在經營模式中，我最愛具備獨一無二的競爭力，且此競爭力可化為印鈔機，在台灣我會選以技術，通路與金融、生技、文化創意兩岸布局領先的公司，而這些公司目前的EPS與ROE可能不是很最好，但因為他具備獨一無二的競爭力，深信未來仍有成長的動能；由兩岸觀點來觀察，台灣目前在技術、通路服務、金融服務與創新，生技新藥與文化創意是領先對岸的，第2個質化分析的重點是經營者，經營者的重點在誠信、能力與企業責任，兩岸的人脈布局。各位讀者要多觀察誠信與能力，長期聽其言、觀其行，就可心領神會。
兩岸人脈方面，我個人非常看好潤泰集團的尹董事長、裕隆的嚴董事長，以及政商關係良好的連榮譽主席與前海基會江主委，生技業亦有許多學經歷與實務經驗完整的前輩值得期待。
第3個重點的是產業趨勢的變化。對台灣產業影響最大的是大陸的城鎮化與人均所得持續提升，台灣在大陸的量販店、隱形眼鏡、文化創意、租賃與汽車貸款都會受惠。我過去說台灣是油、電雙漲，大陸是人、租雙漲。人是指薪資，租是指租金，租金上漲，台灣有些企業受惠，其中又以股東政商關係良好與一線城市布局完整的公司為優先觀察標的。本質分析才有辦法成為趨勢的朋友，勿以股價的漲跌做為是否投資的標準，用長線觀點來尋求短線情緒低潮的買點，永遠提醒自已「與趨勢為友與情緒為敵」。（作者是大眾證券投資事業處副總經理，第10屆證券金彝獎得主，著有《操盤人的萬無一失投資術》）
【2013/02/16 經濟日報】
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