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生技股真有飆漲的本錢嗎？
３個案例》揭開新藥股投資迷思 |
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| 日期：2013-02-27 作者：楊淑慧、尚清林 出處：財訊 第 419 期 |
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| 美國生技股自去年十一月大漲，帶動台灣新藥股走揚，有些個股甚至飆漲五成到四倍，上櫃（ＯＴＣ）生技股指數近期頻創新高，占成交量超過四成，人氣甚至高於電子類股。根據股市經驗，當成交量過度集中時，往往就是短線過熱的警訊。 |
 潤泰集團總裁尹衍樑表示，生技業賣的是一個夢，看的是未來而不是眼前的價值，追求的是「本夢比」。尹衍樑鴨子划水布局生技產業，估計擁有數百億元身價，羨煞不少投資人，連科技大老宣明智近期在受訪時也說：「現在花很多時間在生醫產業。」
的確，台灣的生技產業才剛起步，若是泡沫產業，那麼這個泡泡才正在長大，前景發展仍然樂觀，但是資本市場的股價泡泡因為吹得太快、太大，對於口袋不深的散戶投資人來說，想要追捧生技股，恐怕得先掂掂一旦高股價夢碎後的代價，能不能付得起？尤其是與國際市場做比價行情，更要「眼觀四面、耳聽八方」。
Doxil唯一學名藥夢碎
台微體本益比高高掛
以油脂包覆技術開發學名藥Doxisome（德適舒）的台微體，有機會成為美國ＦＤＡ（食品藥物管理局）核准的Doxil唯一學名藥，每年商機高達六億美元，成為市場上熱門焦點，股價輕鬆站上三百元關卡，成為新藥股股王。
讓台股市場瘋狂的是，原廠藥Doxil一度停產銷售，造成嚴重短缺，讓市場預期ＦＤＡ會加快學名藥審查速度，有利Doxisome取得上市藥證，為後續的銷售權利金收入帶來龐大想像空間。靠著這個「夢」，台微體成為生技新藥的指標，股價最高曾達三九九元。
但高股價的背後，投資人不知道的是，早在去年二月傳出Doxil代工廠停產缺貨時，美國ＦＤＡ即同意讓太陽製藥尚未經核准的Lipodox於印度先行量產（須透過ＦＤＡ核准的藥廠），並出口到美國銷售，彌補Doxil的短缺需求，太陽製藥已成功打進美國一年約二．五億美元的市場商機，遙遙領先台微體的規畫時程；之後，更率先成為第一家拿到學名藥藥證的業者。
換言之，Doxisome似乎並非如台微體在公開說明書中宣稱的Doxil唯一學名藥；如今不但讓太陽製藥搶下學名藥頭香，嬌生也打算授權給台灣東洋代工、擴大Doxil的供應，一旦市況短缺獲得舒緩，台微體Doxisome藥證價值的想像空間恐怕也得打折扣。
此外，台微體、太陽製藥、Teva雖然都有部分新藥產品，但仍是學名藥廠，既然隸屬同類族群，資本市場評價不應差距太大。太陽製藥與Teva都擁有穩定的營收、獲利，太陽製藥拿到全球第一張Doxil學名藥藥證，下一個會計年度的營運可望持續成長。太陽製藥前一年度營收、獲利持續成長，Teva去年營收小幅成長，但淨利衰退逾四成，ＥＰＳ為二．二五美元，本益比一六．八九倍，股價似乎反映基本面的變化，今年以來僅上漲二．四五％，過去一年股價甚至是下跌一三．六％。
反觀台微體，去年前三季每股虧損○．四二元，今年在里程碑金與權利金的挹注下，法人圈對台微體的ＥＰＳ預估介於新台幣一．一至三．四元間，而台微體無論就產業地位與營收規模都無法與Teva、太陽製藥相抗衡，憑什麼來支撐逾百倍本益比的評價？
現在投資人對於生技股似乎有些瘋狂，只是說，這家公司是新藥研發，某一顆新藥已經在三期臨床了，股價就已經漲翻天，但現實狀況恐怕並非如此。
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