K古今(K股經): 天王觀點／低報酬風暴中年期公債挺的住

2013年2月19日星期二

2013/02/18

【聯合晚報╱德盛安聯PIMCO債券產品首席陳柏基】

PIMCO創辦人暨共同投資長葛洛斯，在最新一期投資展望《信貸超新星》中指出，信貸持續擴張的結果，對實質GDP成長貢獻將遞減。過去推升資產價格條件不復在，未來投資人恐將被迫接受低於兩位數的投資回報率，無論在股票、債券、房地產等資產。

全球主要央行，透過刻意壓抑實質利率的方式，鼓勵民間信貸增長，終將產生負面效果，包括：市場投資或投機需求推動資產價格脫離基本面以及通膨危機蟄伏，傷害儲蓄者。

近期股、債市出現震盪，顯示市場投資人開始衡量，以目前資產價格投入，未來回報率恐不足以彌補所承受之風險。因此資產價格若要續漲，經濟基本面仍需跟上。

為了因應資產價格脫離基本面，債券投資也應做出相對應調整，短線投資偏防禦，看好具實質成長及正實質利率之債券，首先降低信用債券曝險部位，特別是評等較低如CCC級以下的高收益債，以及低評等新興國家債券。

其次，長天期公債的收益率將不足以彌補潛在的通膨風險，因此縮短名目公債存續期，著重中年期公債配置(殖利率陡峭部分)，並配置通膨連結債。

第三，降低貨幣曝險，央行寬鬆政策可能促使貨幣競貶帶來震盪。相對看好國家具實質經濟成長的債券，成熟國家如澳洲、加拿大，新興市場則如巴西、墨西哥。此外，具有正實質利率的債券，預料將持續吸引資金流入，如巴西、墨西哥、義大利等國家。

近期股票市場有所表現，股票及平衡型基金有獲利的投資人，此時不妨轉進防禦性高的債券資產，降低整體基金資產的風險波動。

另外，美國公債吸引力逐漸降低，投資人在市場賣出公債時，將推升公債殖利率。儘管今年殖利率一路向上並非PIMCO的基本情境，但因應短線彈升，投資人可布局存續期較短的債券基金，規避利率風險。在原有的債券配置中加入短存續期資產，應能有效平衡並降低殖利率彈升造成的債券跌價風險。

近日風險性資產回檔，但長線仍看好信用債券表現，主要央行寬鬆政策並挹注市場流動性，加上2012年底部分FDIC存款擔保計畫到期(如TAGP美國交易帳戶擔保計畫)，資金仍將積極尋找較高的投資收益率。

K古今(K股經)