謝金河：巴菲特與黎智英教我們的事

‧先探投資週刊 2011/11/18

十五日我去拜訪蘋果日報的黎智英先生，他告訴我，面對未來歐債危機，地雷恐怕爆不完，因此，他在七月二十八日把手上持股最久的玉山金股票殺光了。

【謝金河／專欄】 一向對科技股有冷感症的股神巴菲特，在公布柏克夏公司第三季季報掀開底牌，他從三月起陸續買入ＩＢＭ股份達六四○○萬股，總共斥資一○七億美元，持股達五．五％，成為ＩＢＭ第二大股東。消息見報後，ＩＢＭ股價寫下一九○．五三美元新天價。 股神再度出手 自從巴菲特買入ＩＢＭ股份以來，ＩＢＭ上漲一七％，巴菲特平均買入的成本約在一七○美元左右。巴菲特買入ＩＢＭ是在巴菲特接受ＣＮＢＣ記者訪問，記者問他最近選上什麼目標？股神以「HAROLD」為答案，原本這個字與電影二○○一：A SPACE ODYSSEY（二○○一太空漫遊）有關，是片中電腦的名字，簡稱「ＨＡＬ」，若將字母往後挪一步，那就是「ＩＢＭ」，巴菲特在考記者的時候，不斷以「THINK」為提示，而THINK，正是ＩＢＭ賣給聯想的個人電腦品牌。 巴菲特這次大手掃貨主要原因是柏克夏基金手上現金很多，目前帳上有三五○億美元現金，這是面對全球不確定經濟情勢的第一件功課，那就是擁有飽足的現金部位。擁有現金等於是擁有購買未來的機會，遇到好的標的，又有好的價錢，就有出手的機會。巴菲特手上一直握有雄厚且充足的現金，因此，他擁有逢低買進的最好機會。 黎智英賣股抱現金 十五日我去拜訪蘋果日報的黎智英先生，他告訴我，面對未來歐債危機，地雷恐怕爆不完，因此，他在七月二十八日把手上持股最久的玉山金股票殺光了。黎先生投資台灣的銀行股很多年，他發現台灣的銀行業未來身陷險境，因此，他毅然決然賣出手上的銀行股。 黎智英把銀行股賣到一張都不剩，是相當果斷的決策。黎先生告訴我，未來一年，手上握有現金等機會是最好的策略，因為不知道地雷會從哪裡爆，這是黎智英賣股抱現金的哲學。 從這個例子可以發現，台灣銀行業的浩劫恐怕還未了。報載八大官股行庫前十個月獲利六○四億，但若把茂德的三九一億債權提列虧損，那麼一家茂德就把八大官股銀行的淨利吃掉三分之二。後面還有力晶、南亞科、華亞科，若是面板再拉警報，後面的債權有八千多億，官股銀行恐怕是碰不得。 高素質資產回報 巴菲特追逐ＩＢＭ還有一個特點──追求高素質盈利。巴菲特不單是追求盈利成長，而且還要在不用大規模增加固定資產投資，也能保持盈利成長。台灣的「四大慘業」都是重資產投資，而且愈是重資產，像十二吋半導體、八．五代線，都非巴菲特鍾情的目標。 三是巴菲特重視淨現金流，ＩＢＭ從○五到一○年產生源源不絕的現金流高達八○○億美元，巴菲特稱ＩＢＭ為「現金牛」。巴菲特堅持「有錢落袋至實際」。在現今會計制度下，很多公司的盈利只是紙上富貴，台灣過去重資產投資，現金流都來自折舊，每一年以盈餘轉增資，印了一大堆股票，最後才發現是虛晃一招。 四是重視高股息回報。巴菲特認為作為一個長線投資者，多為「好息之徒」，巴菲特重視現金股息的配發，而有能力配發穩定股息的企業，通常都有長遠穩定的業務；若是有企業願意執行庫藏股，可降低股東權益漸薄效應，對股價也會有正面助力。 聯想否極泰來 台灣的電子股過去喜歡配股票，這些年高成長不再，愈來愈多的企業懂得配現金，像ＰＣ今年寒澈骨，但是仁寶、緯創、廣達都是股息穩定回報的企業。從股神的角度，香港的聯想與神州數碼也受到青睞。 今年台灣的ＰＣ類股股價跌得很慘，最具代表性的是宏碁從九九．四元一口氣跌到二七．三元才展開反彈，可是在香港掛牌的全中國最大ＰＣ股聯想集團卻大顯神通；港股今年跌幅逾三三％，但是聯想不但不受影響，股價反從三．九港元大漲到六．○四港元，一舉寫下今年新高價，讓台灣的ＰＣ股與中國大陸的ＰＣ股形成了強烈對比。 ＰＣ產業走過寒冬 聯想在二○○四年從ＩＢＭ手上拿下ＰＣ業務，○八年會計年度一度虧損二．三八億美元，導致海嘯後聯想股價一度慘跌到一．三二港元。○九年聯想小賺一．二九億美元，今年上看六億美元，股價往上走高，聯想市值已達五六一．五二億港元，Ｐ／Ｅ約二五倍，市值已是宏碁的一倍多。 聯想快速崛起，也改變台灣ＰＣ代工生態，仁寶已大力結盟，台灣筆電代工廠也將跟進。這是在歐美景氣衰退中難得一見的成長。 最近最受矚目的是巴菲特出手買入ＩＢＭ，成為ＩＢＭ第二大股東，ＩＢＭ股價也漲到一八九．九七美元，雖然ＩＢＭ已由硬轉軟，但是股神買ＩＢＭ仍然令人印象深刻。似乎ＰＣ產業最寒冷的冬天過了。 【本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1648期；訂閱先探投 資週刊電子版】