投信基金 9月失血千億

投信基金 9月失血千億

2013/10/17

【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】根據投信投顧公會發布的統計資料顯示，9月境內投信基金規模因淨贖回1,019億元，連續第二個月大失血，造成9月基金規模縮減至1.96兆元，創下今年新低點。
群益投信副總經理張俊逸指出，規模增減若以基金類型來看，9 月從貨幣型基金流出849億元最多，固定收益基金規模也減少24億元，其中，跨國投資一般型債券基金9月減少了47億元，高收益債券基金則增加25億元。
雖然海外股票型基金增加109億元，但仍不敵貨幣型及固定型基金資金的流出。
張俊逸分析，國際股市表現優於台股，導致9月跨國投資股票型基金規模金額增加，多於國內股票型，而高收益債券與跨國投資股票基金，在9月仍然獲得投資人青睞。
摩根投信副總經理邱可君指出，9月投信基金淨贖回1,019億元，已是連續第二個月失血，還創下今年來單月最大淨流出，反應國際不確定氣氛高漲，導致投資資金裹足不前，甚至選擇獲利了結出場。
邱可君指出，儘管歐洲及中國經濟數據持續改善，美國企業財報數據也傳出佳音，但美國債務上限僵局未解，投資信心仍顯不足，再者，今年以來美日等股市已有一段漲幅，在不確定因素尚未釐清前，投資人選擇先行獲利了結、退場觀望，導致投信基金贖回壓力不小。
在美債上限雜音尚未去化前，金融市場波動在所難免。不過，邱可君強調，全球經濟邁向成長跡象鮮明，企業獲利動能也逐漸回升，長線來看，金融市場向上趨勢依然不變，持續看好景氣能見度較高的美國與歐洲、以及受惠景氣復甦的東北亞市場，若遇大幅拉回，反而提供不錯的進場時點。

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要如何掏空一家公司

要如何掏空一家公司

最近時間一直很緊, 所以一些想寫的題目也一直無法有空. 這一週我先PO上來我之前寫的在我預定出版公司治理議題中的一篇. 在我之前的文章有提過, 未來這本書會有一部份叫"鄉民提問", 由本站讀者和PTT股板鄉民提出公司治理問題, 有適合的題目我來回答並收錄在這本書中. 這篇文章就是其中之一. 提問人:Koreasparkle 本來問的是為什麼很多上市櫃公司都喜歡發行ECB. 但因為如果只針對此問題回答 篇幅有點短, 所以我就擴充為如何掏空一家公司, 並把ECB部份列為其中之一. 裡面提到的掏空手法只是我所想到和查到的, 如果有可以再補充的, 請提出來. 另, 如果各位讀者還有興趣提出相關公司治理問題, 讓我寫成一篇文章的的, 也請及早提問!

鄉民提問 : 怎麼樣可以掏空一家公司?

提問人: Koreasparkle  來源:rusrule.com

在台灣, 幾乎所有重大公司弊案都必然伴隨著企業掏空. 做為一個投資人或是一家公司的關係人要避免誤踩地雷, 當然要了解常見的企業掏空手法. 不過, 在回答這個問題前,要先定義一下什麼叫”企業掏空”? 過去的年代由於小股東意識未抬頭, 法律也不完備,因此傳統上的掏空是指, 握有公司控制權的人透過他的影響力, 把公司的資產移轉到他個人或特定的人名下, 弄到最後公司只剩下空殻子和一堆負債留給銀行和債權人去承受. 不過近年來隨著知識的進歩, 愈來愈多老闆們了解殺雞取卵不見得是好主意, 更高明的辦法應該是把雞養著, 三不五時把雞蛋偷回家才是王道. 所以現代對於掏空定義不再是要把公司掏到空, 只要是公司的錢或資產移到私人口袋之中, 就叫做掏空.

為什麼要掏空公司? 很簡單, 因為這是人之常情. 台灣多數企業都起源於草創時期老闆一個人獨資或是少數股東合夥, 在大家又是股東又是公司經營者的情況下, 反正袋裡袋外都是自己的錢, 自然很少也不太有必要把公司的錢放進自己口袋裡. 等到公司成長到一定規模, 這時就會有外部股東加入, 這些投資者通常只負責出錢不參與公司經營, 如此一來, 原有老闆會因為新投資者的加入持股比例下降, 而新投資者又不見得完全清楚公司內部的情況, 這時誘惑就會開始在老闆身邊打轉. 等到公司更大, 甚至股票上市交易, 這時候老闆持股比例更低, 經常甚至是不到30%, 但公司相關的利益卻可能大上3倍都不只, 這時魔鬼自然會對老闆招手, “你這麼努力工作, 結果賺100元真的進你口袋的只有30元, 這些投資人什麼事都沒做卻要分到70元真不合理. 你為什麼不想辦法幫自己多賺一點, 這是你應得的啊!”. 就是這樣的心態, 往往開啟了老闆掏空自家公司的第一步.

話雖如此, 也不是老闆自己想掏空就可以掏空的, 畢竟公司還有其他董事、監察人以及代表公正第三方的會計師..等關係人的存在. 所以要掏空前首要條件就是要取得絕對控制權. 這件事在歐美上市公司並不容易, 但拜台灣企業中常見的交叉持股和特有的”法人董事代表制”所賜, 只要不是有外部董事或是有市場派介入經營權, 在台灣控制股東要取得絕對權力形成董事會的一言堂一點都不難, 甚至是相當普遍現象.

順利取得絕對權力後, 理論上接下來就可以毫無掛念地掏空了. 話雖如此, 由於台灣掏空案例的層出不窮引起主管機關的注意、股東意識抬頭, 再加上台灣企業的日益國際化和金融工具的不斷創新, 這一切都讓掏空的手法愈益複雜化, 還隨著時代變遷和法令規定與時俱進.. 以下就分別依不同等級掏空手法來進行介紹:

一、初期班: 初級班階段的結構多半比較簡單, 多由上市櫃公司(A)和老闆自己成立或以老闆親友掛名成立的公司(B或多家), 以及真正交易對手C三方所組成. 初級班的手法雖然簡單, 但對公司的傷害比較逐步, 甚至在台灣常被股東視為”理所當然”, 所以時至今日反而還是最流行的手法. 具體的作法如下:

1.      要求公司訂單過一手給以自己親友名義成立的公司. 也就是A公司原本接到一筆訂單可以賺100萬. 要求對方改向自己控制的B公司採購, 再由B向A下單. 最後利潤變成A公司賺30萬, 而把最大的利潤留在老闆自己控制的B公司. 類似的情況, 也包括老闆指示將公司產品以低於市價賣給同為自己控制的B公司, 讓B公司價格在市場上具有高度競爭力, 甚至回過頭來和A公司競爭.

2.      指定進貨: 針對公司重要原料, 由老闆私人投資設廠和取得代理權, 再以集團整合為由, 指定A公司進料一定要向該公司進貨.

3.      指定發包: 舉凡A公司擴廠、購入資產, 甚至公司大大小小用品都指定向B公司購買, 再由B公司對外發包從中賺一手.

4.      成立投資部門: 以投資潛力公司為名, 把公司資金投資老闆個人設立的公司, 再由老闆自家人擔任該投資公司主管, 將公司投資資金化為私人花費. 類似的情況還有以公益為名捐贈老闆家族實質控制的基金會.

5.      關係人交易:由董事會通過以高於市價向老闆或其關係人購入土地或房屋等資產.

6.      擔保抵押: 由A公司出面擔保B公司向銀行借款. 甚至是以A公司定存單或資產作為抵押擔保B公司借款. 接下來掏空B公司資產, 由A公司擔負賠償

7.      將老闆私人公司相關人事及費用均掛在A公司上, 由A公司代養老闆私人公司

8.      由老闆私人成立的公司發行債券, 再由A公司認購

9.      透過公司庫藏股實施, 運用公司資金從市場上買進自家股票, 大股東再乘機賣出或出清手中持股

10.   灌水資產價值進行超貸: 這類掏空者多半同時擁有金融業和實業控制權, 以實業公司製造假訂單或是高估資產價格模式向自家金融機構借貸, 再運用對該金融機構的控制力通過該項貸款, 來掏空這家金融機構.

11.   企業主或有權決策者利用手中權力, 將公司資金指定買進特定金融商品或資產,而買賣仲介費則進入私人口袋. 或者反過來, 將公司有價值資產低價賣給他方,中間價差再由買方支付和公司決策者

12.   當然, 最簡單的方法, 直接叫公司財務把公司帳上現金以業主往來(借貸)或根本不需任何理由直接轉入老闆海外帳戶

二、  中級班: 和初級班不同的是, 中級班手法多牽涉到多家公司, 甚至是海外公司. 同時在金融操作手法上也更為專業. 一般都要有專業人士在背後對上市櫃企業進行技術指導才做得到. 我們同樣以A公司為主體上市公司, B, C, D三家為以A公司資金所成立的子公司.

1.      虛增營收: 由A公司偽造訂單出貨給自家海外B, C, D公司, 造就公司營收大增,甚至是獲利大增的假象. 再透過威脅和利誘模式要求A公司上游供應商E 和 F買回B, C,D 公司存貨, 再由E, F將同批存貨以原料名義銷往A公司後, 再次以出口名義銷往B, C, D形成循環性銷貨. 公司老闆可能透過這樣的假營收炒作股票、向銀行貸款, 或是利用B, C, D未上市會計稽核相較寛鬆特性, 將公司貨款轉入私人口袋.

2.      切割A公司有價值部門獨立成為子公司, 此後再透過不斷增資或員工認股模式稀釋原母公司股權, 最後公司金雞母成為私人股權控制公司

3.      金融工具套利: 例如透過發行海外可轉換公司債(ECB), 再把ECB切割為認股權(Warrant)和債券二部份, 由公司大股東透過海外私人帳戶或親友帳戶認購較低價的認股權, 屆時如果國內股價上漲, 則轉換為普通股賣出, 反之, 如果低於轉換價, 則藉由董事會決議調整換轉價格, 犧牲公司權益而作出對自己有利的決定.

4.      利用海外子公司不易查核特性, 先透過三角貿易把利潤留在海外子公司, 再以投資名義將該子公司現金購入不記名債券或特定金融資產, 企業主再盜賣該項資產, 將現金轉入個人帳戶.

三、高級班: 最後終於來到了高級班. 高級班之所以高級, 除了掏空手法承襲中級班的”國際化”之外, 通常也結合了金融衍生商品或是國際投資銀行為客戶量身打造的金融商品. 正因為這些金融商品具有高度”客製化”和”創新”, 一般人包括專業人士都很難了解這些商品的價值和風險, 甚至是背後隱含的交易條件. 往往都要等公司無法再隱藏下去出事了或是相關人士”窩裡反”, 外部人才能得知這些商品的全貌.

高級班的案例就直接以素有”台灣版恩龍案(Enron)”的博達科技的操作實務作為說明.

1. 信用連結債券(CLN, Credit Linked Notes)虛增銀行存款:2002年的博達科技因為大量虛假交易, 造成應收帳款節節升高, 讓財報數字看來不佳. 於是博達董事長葉素菲先指示公司員工以個人名義在英屬維京群島設立一家紙上公司─North Asia Financial Limited(北亞金融). 由這家公司委託法國興業銀行發行8千5百萬美元的CLN. 在此同時, 博達科技則是和菲律賓首都銀行簽約, 先由博達海外假代理商以支付貨款為名匯入8千5百萬美元於博達首都銀行帳戶內. 再由博達和首都銀行簽定合約, 以這筆存款為擔保指示首都銀行購入這筆以連結北亞金融為標的CLN. 而北亞金融再依此和興業銀行取得8千5百萬美元貸款.(如下圖)

在這個架構下, 法國興業銀行和菲律賓首都銀行其實只是幫博達和北亞把錢轉來轉去, 並收取高額手續費. 但是從財報上看來卻是博達應收帳款的下降和現金存款部位的增加. 殊不知其實這筆存款早就被凍結. 等到博達後來申請重整時, 首都銀行立即依原訂合約將購入的CLN轉給博達, 並直接將帳款從博達帳面現金扣除. 而另一頭北亞金融所獲得貸款的8千5百萬美元則不知所蹤.

2. 應收帳款融資(Factoring)與零息債券(Zero Coupon Bond): 2004年博達由於應收帳款過高、帳齡過長, 簽證會計師強烈要求增提備抵壞帳費用. 這將不利於博達的盈餘數字. 於是葉素菲指示公司邱姓經理人同樣於英屬維京群島設立紙上公司─AIM Global.

接下來葉素菲和澳洲CBA銀行(Commonwealth Bank of Australia)香港分公司和澳洲子公司CTB簽定以9折出售博達五大人頭客戶的應收帳款, 並約定出售所得金額4500萬美元限定存入博達在CBA銀行開立的帳戶中. 緊接著AIM Global邱姓負責人再和CTB簽定合約買下這批應收帳款, 並以這批應收帳款發行一年期的零息債券, 這批債券全數再由博達以CBA帳戶中存款為擔保指示CBA購入(如下圖). 和上例一樣, 透過類似的手法誤導博達關係人以為博達應收帳款下降和銀行存款增加的假象. 以及不知情這筆存款早以被銀行限定使用, 因此同樣地當博達發生信用違約和重整時, CBA直接將這批零息債券交付博達, 並從銀行帳戶內扣除原有的4千5百萬美元

3. 海外可轉換公司債套利: 2003年由於博達長期以假交易灌水營收, 公司資金已現不足的窘境, 因此有意發行海外可轉換公司債5千萬美元來籌措資金. 但因在 2001年博達發行國內可轉換公司債時已明定, 日後發行的可轉債不得為有擔保發行, 因此只好朝向無擔保可轉債發行.

由於當時博達財務不佳傳聞四起, 深怕無擔保海外可轉債會發行失敗, 於是葉素菲指示邱姓主管在英屬維京群島設立二家帳上公司─Best Focus 和Fernvale, 再由博達背書保證, 由這二家公司分別向羅伯銀行(RaboBank)和菲律賓首都銀行各借款4千萬和1千萬美元. 接下來再由這二家公司以借貸而來的5千萬美元全數買下博達發行的海外可轉換公司債.

和前例相同, 博達在擔保借款時即和這二家銀行在合約中簽定, 未來博達發行可轉債成功後, 取得的5千萬美元需回存銀行並限制動用, 倘若博達發生信用問題, 這二家銀行有權把這二家公司債權交還博達, 並直接從帳戶內扣除現金.

挾著海外可轉債的發行成功, 博達並加碼在2003年11月宣佈實施庫藏股. 在二項利多加持下, 博達股價上漲到17.4元, 高於預設海外可轉債的轉換價15.08元. 於是這二家子公司馬上在短時間把所有可轉債都轉換為普通股在股票市場上拋售, 全部出售股權所得約5314萬美元. 取得資金之後, , 博達並未立即歸還借款, 僅先歸還首都銀行借款的1千萬美元, 並將解凍金額匯回國內, 作為取信國內金融機構之用. 1580萬美元則是匯進海外假代理商, 再分批匯回博達來打銷過高的應收帳款. 其餘金額部份透過首都銀行匯回博達作為前例購買ELN的利息費用, 部份回流到葉素菲私人帳戶, 甚至用以購買高盛(Goldman Sachs)針對博達的買進選擇權(Call Option), 以此讓高盛買進博達股票避險, 進而創造出外資看好博達前景的假象. 至於原本向羅伯銀行借款的4千萬美元卻未償還, 這筆錢最後同樣隨著博達的重整而被羅伯銀行沒入.

4. 為海外人頭公司擔保借款: 葉素菲先指示博達員工於英屬維京群島設立Addie 公司, 之後由博達和國內建華銀行(目前已併入永豐金控)簽定合約, 由博達存入1000萬美元作為擔保, 由建華銀行海外子公司Grand Capital借款1000萬美元給Addie,並限定該筆存款在Addie清還借款前不得動用. 博達並簽下承諾書及開立取款條,一旦Addie無法清還借款或博達發生財務問題時, 建華銀行得直接扣取該筆存款作為償還Grand Capital 借款之用. 最後結果也如同上例, Addie只是紙上公司, 後來博達申請重整時, 自然該筆存款被建華銀行取走, 博達投資人帳面上看到的1000萬美元定存只是名存實亡的現金.

企業掏空在台灣算是履見不鮮, 如一開始所述, 這和人性貪婪及台灣現有公司制度容易造成控制股東一人獨裁有密切關係. 事實上還有一個重要關鍵, 我國司法對於重大經濟犯罪判刑過輕. 以博達案主角葉素菲為例, 因渉及掏空公司超過60億資金, 二審定讞判刑14年. 看似不輕, 但其實依現行假釋規定, 只要服刑過半, 獄中表現良好即可申請假釋. 另遑論在定讞前, 不少重大金融罪犯常被法官以不相稱的保證金保釋, 最後棄保潛逃. 利大罪輕, 無疑是鼓勵金融犯罪.

博達案後的確讓主管單位訂立了很多公司監理的規範, 但在當今國際化和金融創新腳步下, 很多交易都發生在海外, 很多的不法所得也都留在海外, 甚至國際投資銀行隨時可以幫這些有錢客戶量身打造所需產品, 這讓不管是公司關係人或是主管單位及司法單位想要了解一家公司真正的情況難如登天. 也讓傳統依賴分析公司財報進行決策依據的公司關係人很大的困擾. 透過法律的規範和處罰的確可以減少企業主挺而走險的機會和誘因, 但所謂”道高一尺 魔高一丈”, 再多的規則也管不了真的有心掏空的業者,真正的解決之道還是有賴於經營者自身的誠信和公司治理相關制度的建立.

葉倫鴿派又如何？葛洛斯譏Fed快沒彈藥 續增持短債

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2013-10-11 16:15:10　    Blog談新聞  評論(0)　上則  下則

 

葛洛斯。(圖:Pimco官網)

美國總統歐巴馬 (Barak Obama) 週三 (10 日) 正式提名美國聯準會 (Fed) 副主席葉倫 (Janet Yellen) 出任下屆主席。「債券天王」PIMCO 首席經理人葛洛斯 (Bill Gross) 隨即發文暗示，葉倫的任命雖然是創造歷史，但能否提振 Fed 效力仍令人懷疑。

葉倫任命案若獲美國國會通過，將成為美國史上首位女性央行總裁。全球最大債券基金公司 PIMCO (太平洋投資管理公司) 共同創辦人葛洛斯週三於官方推特 (Twitter) 帳號寫到：「如今她 (葉倫) 創造了歷史，又將會如何塑造歷史？(她) 比 (現任 Fed 主席) 伯南克 (Ben Bernanke) 還鴿派，但 (貨幣政策) 彈藥已快用罄。現在靠提供前瞻指引 (forward guidance)。」

《Citywire》指出，葛洛斯的發言，可被解讀為沿續他對於 Fed 格外寬鬆貨幣政策的批評，尤其是針對伯南克的政策方式。而許多市場分析師預料，葉倫將延續大致由伯南克規劃的 Fed 貨幣政策道路；而他上個月決定不開始刪減量化寬鬆 (QE) 收購資產貨幣刺激規模。

另一方面，根據 PIMCO 官方網站週三公布資料，葛洛斯上個月繼續執行他建議投資人偏好短期美國公債的策略，將旗下最大債券基金完全報酬基金 (Total Return Fund) 持有資產平均期限，由前月的 5.06 年縮短至 4.42 年；而 5年期內債券所佔比重高達 70%。

葛洛斯接受《彭博社》電視台節目「Street Smart」訪問時指出，在葉倫即將執掌 Fed 主席的情況下，與通貨膨脹及通貨再膨脹 (reflation) 相關的 10 年及 30 年期美國公債，很可能將受到負面衝擊。

他補充，市場環境將有利於短期債券，因政策利率至少未來數年很可能守在 0.25% 之內。有鑑於此，任何以政策利率為基準的 (標的) 不僅之前表現不錯，未來也將表現良好。

房貸「停貸潮」提前了

內地房貸「停貸潮」提前了

北京新浪網 (2013-10-09 00:24)

房貸「停貸潮」：慣例引發的恐慌

　　《中國經濟周刊》 記者 劉德炳 | 北京報導

　　進入9月，「金九銀十」的房地產市場卻突然氣氛緊張。國內多個城市出現銀行房貸收緊現象。甚至有人驚呼：銀行房貸急踩剎車，樓市告急！

　　但《中國經濟周刊》記者調查發現，只是部分銀行在部分城市出現停貸現象，主要是因為本年度房貸額度已經用完，嚴格意義上講，有停貸現象，無停貸政策。

　　但有專家指出，即使目前銀行額度緊張，但只要樓市政策面不變、預期不改，市場仍會判斷有大量資金包括金融資金流入樓市，這意味著，無論是針對房價高企，還是金融風險加劇，政策面都應該做出回應了。

　　部分停貸，大面積惜貸

　　目前我國銀行業的房貸政策是針對購買一套房的客戶，要求首付三成，利率執行基準利率，可適當下浮，一般信貸充裕時可下浮至85%，即打八五折；而對於購買二套房的客戶，首付不低於六成，利率不低於基準利率的1.1倍。

　　9月下旬，華夏銀行、招商銀行、廣發銀行等在京的部分營業部門工作人員均向記者表示，已暫停房貸業務。華夏銀行北京分行建國門支行個貸部門一位工作人員向記者表示，早在今年8月份，該支行相關房貸業務就已逐步停止，至於何時恢復，目前還不清楚。

　　記者從北京銀行、中國郵儲銀行等機構的營業部門了解到，今年8月，這兩家銀行的分支機構能給予購買首套房客戶八五折的信貸優惠，但進入9月，信貸優惠已經變為九折。

　　中國銀行則對於部分客戶提高了信貸門檻。中國銀行朝陽支行信貸部門工作人員表示，對於貸款購買二套房的客戶，假如其名下仍有房產，則要求首付不低於七成，即最多只能貸到房款的30%。

　　不僅僅是北京等一線城市，記者了解到，眼下房貸停貸潮正逐漸向二三線城市蔓延。最近，在北京工作的李先生打算去河北廊坊貸款買房子，但售樓處銷售人員告訴他，目前只能先交首付，要辦理貸款還得等一段時間，跟他們樓盤合作的銀行基本停止了審批房貸業務，從以往的情況看，最快到今年年底，有可能開啟房貸審批，而放款則要等到明年。

　　中國工商銀行重慶市南岸區營業部工作人員也告訴記者，他們的房貸業務並沒有停止，但門檻大大提高了，他們一般會根據客戶的資信等相關情況，決定是否貸款和貸款利率等情況，對於部分償還能力差、徵信差的客戶，他們有可能拒絕放款，而對於有些客戶，其貸款利率有可能比基準利率高出10%以上。

　　21世紀不動產集團北京區域總經理寇海龍告訴《中國經濟周刊》，據其了解，目前中資銀行相對偏緊，首套房大部分利率在九折以上；如北京銀行、中國建設銀行等由於年度住房消費貸款額度用光，放款時間出現推延現象。部分外資銀行如恆生、?豐、摩根大通、花旗、渣打等，首套房貸款按照九折優惠利率執行，部分客戶也可申請到八五折優惠，但審批過程十分嚴格，需要綜合評定工作、收入、信用記錄等多方面信息，比如工作單位是否為政府機關、事業單位或者知名企業，月收入是否為月供的兩倍以上，部分貸款額要求在100萬以上，此外對於購房者在該行的金融資產或存款總額也有一定的要求。

　　據21世紀不動產集團北京安信瑞德市場研究部了解，目前銀行房貸審核和發放時間較之前有所延後，相對而言，外資銀行比中資銀行要快一些。往常二手房面簽約后，通常在大約16個工作日後取得他權證（指購房者獲得擬購買房屋抵押權利的憑證），放款速度平均約15個工作日，現在由於房貸額度緊張，部分銀行要兩到三個月才能放款。

　　「停貸潮」：「慣例」提前？嗅到風險？不愛賺小錢？

　　對於銀行在9月份停止放房貸，華夏銀行和中國工商銀行的有關工作人員給出的解釋均是銀行額度不足。

　　事實上，今年的「停貸潮」並非首次出現。2011年、2012年9月份左右，國內多家銀行同樣出現額度不足的局面，受信貸餘額緊縮影響，當時北京、上海、廣東、湖北等地多家銀行將首套房貸款利率悄然上浮10%。不過，到了年底，隨著新一輪流動性的逐步釋放，銀行又上演了戲劇性的信貸優惠戰。2011年12月，中國建設銀行朝陽支行信貸部、花旗銀行北京信貸部的工作人員均告訴記者，當時執行的利率政策主要為基準利率。花旗銀行的工作人員甚至告訴記者，如果客戶資質較好的話，也可能會比基準利率下浮5%甚至是10%。

　　寇海龍稱：年底房貸收緊是銀行前緊后松的慣例，但今年二季度末已經顯現，時間較往年明顯提前。央行並沒有統一發布關於房貸政策調整的消息，只是各家銀行根據自身業務結構的調整，對個人房貸業務表現出一定的差異。從目前的趨勢看，部分銀行年內房貸計劃額度已經提前用完，而70個大中城市房價已連續數月上漲，調控預期明顯增強，不排除未來取消首套房利率優惠的可能性。

　　中國社科院金融研究所研究員易憲容告訴《中國經濟周刊》，銀行「停貸潮」主要是因為：一、商業銀行對房地產貸款額度用完了，只能停止按揭貸款了。二、如果房價上漲過快，房地產泡沫吹得巨大，銀行會減少或停止住房貸款，以便把風險降低到最小程度。三、房貸主要發放對象是首套住房，而首套住房貸款利率比較低，因此，銀行發放這種貸款的積極性就會降低。

　　在上述幾種原因中，易憲容強調，最主要的是房地產泡沫過大，有可能帶來巨大的金融風險，無論從房價收入比，還是今年以來全國多城市房價的快速上漲，還是房產稅等政策的逐步推出等來看，都意味著房地產業面臨較大的風險。

　　業界等待三中全會釋放的政策信號

　　從歷次樓市調控來看，只有2007年底、2008年取得相對較好的調控效果，當時多城市房價出現下調，而其時最有力的政策就是從嚴執行信貸政策，提高房貸門檻。「只有卡住了銀根，才能抑制住房價的過快上漲。」一位地產從業人士表示。

　　易憲容表示，如果銀行全面收縮房地產按揭貸款或全面提高貸款利率，將對國內房地產市場帶來重大打擊，會使得整個住房市場投資需求及消費需求全面減少，房價下降。

　　不過，儘管面臨銀行局部停貸，但房地產市場恰逢「金九銀十」，目前依然保持著旺盛態勢。今年中秋假期期間，北京新建住宅合計成交850套，為2010年以來各年中秋假期成交量最高。鏈家地產市場研究部張旭認為，從目前的市場看，購房需求還是比較旺盛。

　　易憲容認為，最終決定這一切的，將是銀行的風險意識和中央樓市調控思路。記者了解到，目前房地產業界普遍關注十八屆三中全會，都等著看政策的方向。

詳全文 房貸「停貸潮」提前了-財經新聞-新浪新聞中心 http://news.sina.com.tw/article/20131009/10811313.html

巴菲特：美債若違約如引爆“核彈”

2013年10月09日 14:39:09來源： 羊城晚報

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　　羊城晚報訊 據《每日經濟新聞》報道，美國民主、共和兩黨“戰火”已經燒至美債，10月17日，美國將迎來提高債務上限的考驗。如果全球最大債務國美國本月無法償債，這將是其歷史上首次違約，將波及數以十億計的個人及企業，其危害不亞于扔下一顆經濟“核彈”。

　　“這（如果美債違約）就像一顆核彈爆炸一樣，後果簡直不堪設想。”巴菲特上周在接受《財富》雜志採訪時如是說。

　　現金杯水車薪

　　10月7日，美國財政部長JacobLew表示，“國會需要在10月17日前提高美國的舉債上限（目前是16.7萬億美元），否則美國手上的現金將少到危險水平，且可能違約。”

　　美國政府到底有多麼囊中羞澀？數據顯示，有1200億美元的短期債券將于10月17日到期，另外有930億美元的國債將于24日到期，包括月底應償還的1500億美元，10月17日-11月7日美國合計有4170億美元國債到期。相比之下，美國截至10月17日的現金水平僅300億美元，實在是杯水車薪。

　　因為有多達2.8萬億美元美債是回購和逆回購市場的擔保物，一旦國債失去償付能力，擔保協議也將隨之失效，進而成倍放大債權人和債務人的損失。

　　殃及全球市場

　　如果美債真的違約了，將對全球市場造成怎樣的衝擊？

　　首當其衝的將是企業和個人面臨借貸成本大增，同時伴隨美元大跌。回顧1979年，當時美債遭遇技術性違約，雖然美國財政部很快進行了支付，但仍令長期國債收益率暴漲50個基點，並在高位停留數月之久。相比之下，美國如果此次違約，將不算技術性違約，而是因談判破裂的“主動違約”，其結果將更糟糕。

　　更高的借貸成本，進而將損害房地產市場的復蘇，這將最終推低樓市價格。更壞的情況是，部分銀行不得不需要減記並補充資本金。

　　受傷的一方還包括那些美國的大債主。彭博資料顯示，截至2013年10月，中國是美國最大的債權國，持有近1.3萬億美元美債；緊隨其後的是日本，持有額超過1.1萬億美元。

　　另一方面，美債違約將重挫全球股市，特別是新興市場股市，而避險資產將重獲寵愛。

　　數據

　　美國人均欠中國4000美元

　　新浪財經訊 美國聯邦政府10月中旬將觸及16.7萬億美元的債務上限，按人口計算美國人人均背負國家債務52848美元，考慮到最新數據顯示中國持有美國國債12773億美元，美國人均欠中國4045美元。

　　9月17日美國財政部公布，截至2013年7月底各國家(地區)持有美國國債狀況。7月中國持有的美國國債為12773億美元，穩居世界各國(地區)之首。

　　觀點

　　美債違約 中國或面臨雙重風險

　　知名財經評論人余豐慧認為，美債違約受傷最大的是美國的大債主。作為美國國債的全球最大單一持有國，如果美國債務違約，那麼，中國將會面臨兩大風險：一是對美債權的還本付息、按期償還違約風險；二是美國國債價格暴跌損失風險。因此，一旦美國債務違約，中國將是全球最大的受害國。這再次警示中國千萬不要將債權投資放在一個籃子裏或者說過度集中在一個金融產品上。從根本上來看，必須加快轉變經濟方式，扭轉貿易順差過大，外儲增長過快的局面。

http://cn.wsj.com/big5/20131011/inv073005.asp

2013年10月11日07:25

巴菲特的建議等同于投資殺手？

Jeff Reeves

隨

著沃倫‧巴菲特(Warren Buffett)的信徒對他一句箴言的大肆宣揚，一條最危險的投資建議正在市面上傳播。這句箴言就是：“投資你了解的股票”(buy what you know)。

這雖然聽起來是非常明智的投資建議，但它實際上卻是一個投資殺手——特別是在目前，當金融媒體似乎熱衷于炒作“選股者的市場”(stock-picker's market)的時候。

關鍵問題是：“投資你了解的股票”并不足以在2013年給你帶來盈利——坦白地講，這句話或許從來都未曾靈驗過。

當前，在華爾街變得越來越挑剔、不同投資板塊和資產類別之間的相關系數越來越低和經濟數據持續不振之際，關于我們應該如何看待所謂“選股者的市場”的回歸，各方觀點魚龍混雜。

但是，選股的熱情將最終轉化為眾多炒股者的眼淚，這一點與過去別無二致。

投資者永遠都不可能真正掌握足以保護自己的個股信息。如今，上市公司在頃刻間就能土崩瓦解，包括Borders書店和百視達(Blockbuster)在內的公司也從炙手可熱的投資選擇淪為了破產企業。縱觀全局，你不可能得知任何上市公司不想讓你知道的信息，不管是世界通信公司(Worldcom)令世界嘩然的會計丑聞，還是在那之后高朋網(Groupon)宣稱的在內部控制方面出現的“重大缺陷”(material weakness)——高朋網的股票隨后出現下跌。

投資任何一家公司都有風險。當投資者超配了某只糟糕的股票或在股價下跌時不斷追加投資時，自以為完全“了解”這家公司是一種會讓你損失真金白銀的狂妄臆斷。

我們應當牢記的是，學術研究顯示：跨板塊、跨類別的多樣化配置不僅是一種低風險的投資策略，還會最終讓你獲得更高收益——只要你能夠持之以恒。

即使從短期來看也是如此。據標準普爾公司(S&P)的研究，在2012年，分別有63%的大盤基金經理、80%的中盤基金經理和67%的小盤基金經理都未能跑贏業績基準。

你覺得這些基金經理不了解他們投資的上市公司嗎？或者你就是認為自己知道得比他們多？

別被故事所打動

我得坦白，承認自己能力有限并非易事——特別是，如果你也和我一樣自以為聰明絕頂的話。

但是，承認自己并不是全能的投資者是一個雖然痛苦卻很重要的一步。

我在2009年犯過一個重大的投資錯誤，但這個錯誤對我非常具有教育意義。這次投資與一家名為Thoratec的生物技術公司有關，該公司專門生產人工心臟泵。我有一位朋友是心臟病專家，Thoratec生產的心臟泵以及他獲得的一線工作經驗使他非常振奮，他請我對這家公司進行一下調查。結果顯示，Thoratec盈利狀況良好，并且具有可持續性。此外，故事也引人入勝……心臟病是美國的頭號殺手，心臟移植的供體不足，而Thoratec生產的心臟泵可以讓病人在等待器官捐獻的過程中延續生命長達數月之久。

這可不是哪家瘋狂的、股價可能會清零的醫療科技初創企業。這家公司在全美范圍內實現了成功，它創造了貨真價實的醫生曾經親身見證的醫療奇跡，并且它的每股收益正在迅速提高。我不可能會輸！

呃，事實上我輸了。我朋友和我在2009年以每股約30美元買入了Thoratec的股票，并在約一年半后以每股28美元賣出了這些股票。更糟糕的是，我們錯過了在此期間市場大約30%的漲幅。

“投資你了解的股票”并不是最佳的投資策略。我們了解的信息實在不少，事實上，我們知道的可能比很多投資者要多得多。但是，這一點兒也不重要。

巴菲特真正的建議

在你打算為捍衛巴菲特扔出可樂罐或是就我的個人投資決策向我發起攻擊前，讓我做出如下澄清：我的主要觀點是你永遠不可能真正了解一只股票或整個市場，不管你對一家公司的資產負債表或商業模式做過怎樣的研究，市場都具有與生俱來的風險。

事實上，巴菲特的擁躉們斷章取義地引用了他的話，因為他們拒絕承認關于市場不確定性的殘酷現實。

對我來說，在簡單地用另一種方式總結巴菲特的策略后，這位伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)董事長的建議就變得更加有效了：“不要投資你不了解的股票。”

這種微妙的調整把重點轉移到了風險和不確定性上；這句話變成了一種警告，而不再是一種行動呼吁。

實際上，調整后的措辭才更忠實地體現了巴菲特的策略，即使這句話與之前相比稍顯單薄。

在1997年的伯克希爾哈撒韋股東大會上，巴菲特發表過下面一段著名的言論：“如果你完全了解一個行業以及這個行業的未來，那么你便幾乎不需要考慮安全邊際的問題了。”

乍讀這句話，它的意思是如果你對自己的研究滿懷信心，那么請毫不猶豫地出手投資吧。但是換種方式來讀，這句話就變成了一種警告，一種強調安全投資重要性的告誡。

別忘了，有誰能夠完全了解一個行業呢？又有誰能夠預知一個行業的未來呢？

不可否認，這種宿命論的投資方式一點也不有趣。我們都喜歡體驗聰明的感覺；我們都希望如果我們竭盡全力、認真研究，我們就能打敗市場；我們都希望自己戰無不勝。

不過很遺憾，事情并非如此。

對于那些認為“投資你了解的股票”是一種行動呼吁的人，我想奉勸他們謹慎行事，特別是在當前相關系數走低、選股策略重受青睞的市場環境中。

因為有些時候，你就是無法了解自己不知道的東西。

（本文作者是InvestorPlace.com的編輯。）

本文譯自MarketWatch