洪三雄：檢討證所稅 找回台股活水

洪三雄：檢討證所稅 找回台股活水

文╱洪三雄（國票證券董事長）

稅收減少、股民失血、外資影響力大增 日前，監察院以「行政院及財政部於一○一年修法復徵證所稅期間，造成股市市值大量蒸發，證交稅大幅短收，嚴重影響國家財政收入，且我國資金因而鉅額外流」、「與民意不符」而提案糾正。 事實上，台股量能自去年二月創下波段高峰以來，單日成交均值皆盤旋在六○○至八○○億元之間，始終難站穩正常的千億水準。如將觀察期間拉長，其趨勢更令人對台灣資本市場深感憂慮，但只要勇於檢討，找出根源、對症下藥，相信也不難重回過去的股市榮景。 稅交稅短收五五○億 談到股市低迷的原因，相信絕大多數人都認為不能不先論及去年初財政部所拋出的證所稅議題。由於這是馬政府二次執政後的財經班底，為了開拓財源所大力推動的政策與立法，因此當監察院要求主管機關的官員「確實檢討改善」，社會大眾莫不屏息以待。 經過監察院的驗證，此一政策顯然未對政府稅收帶來預期的助益，反而弊多於利。簡言之：其一，台股日成交值不僅低於正常水準，其萎縮程度遠較其他國家嚴重。其二，上市櫃公司總市值鉅量蒸發。其三，一○一年全年對外證券投資創金融海嘯以來最大流出。其四，從證券市場交易結構百分比觀之，本國法人及自然人之交易量嚴重萎縮，造成外國法人成交值明顯增加。其五，一○一年全年證交稅收較預算短收近五五○億元。 雖然，一些財經專家將台股低迷的原因歸咎於核四公投、歐債或東北亞局勢緊張等總體因素。不過不能忽略的是，當下的低利寬鬆環境幾乎是前所未見，衡諸常理，投資人對於兼具流動性與回報率的股票投資理應前仆後繼，尤其美、歐等國際股市此時紛紛創了波段新高，台股豈會獨自憔悴？其中原因，政府當局不得不察。 外資呼風喚雨，喊漲喊跌 本文進而略從台股參與者的結構化，來診斷證所稅對股市的影響。倘若以交易總額扣除三大法人交易金額後之餘額做為「內資」的定義，可以發現，在證所稅議題延燒之後，內資占市場的交易比重即自七八％驟降至六九至七○％左右。與此同時，內資融資餘額，亦自最高峰的二一五○億元持續下降至目前約一七○○億元的水位。可見民間參與台股的意願，確實正因證所稅課徵而減低。 內資的退場，等同於台股結構中法人交易的比重增加，伴隨台股量能回落，「外資」之於台股恐怕愈來愈擁有載舟覆舟的能力。以去年年初至今台股四次較大波段的跌勢為例，無論國內投信及自營是站在買方或賣方，外資均為賣超，其中去年三月起台股大跌一五％之際，外資共賣超近一四○○億，其規模約當同期投信加自營的二十九倍之多，令人咋舌。同一年度，台股於七月、十一月兩次分別反彈九％與一三％，一樣也都由外資埋單，合計兩次買超均超過一四○○億元，對照同期間自營小買，投信甚至逆勢賣超的局面，即可清楚窺見外資左右台股市場大局的程度，已不容小覷。 國內券商經紀業務受排擠 再者，外資對於台股的影響力，也直接嘉惠了外資券商的市占率。依去年一月至今年二月的統計數據，包括美林、摩根士丹利等十五家外資券商，其經紀市占率已由二○‧九％爬升至二四‧二％，反之，同期間國內券商經紀業務派餅則明顯受到排擠。可見證所稅的政策，不只摧殘股市量能，也拖累台灣的證券業，實不可等閒視之。 最後，此刻值得朝野深省的是，行政院於九七、九八年間成立「賦改會」，早已就「資本利得課稅」做成決議：「短期以維持現狀亦即證券交易所得『停止課徵』所得稅為宜。中長期，自然人暫不考慮恢復課徵證所稅。法人部分可研議是否由其自行選擇拋棄免稅制度，俟時機成熟後，再逐步適度恢復法人課徵證所稅。」因此，在證所稅由行政院去年提案復徵屆滿周年之際，執政者實有責任重新檢討證所稅的合宜性，並提出治本之道，以期找回台股的活水。 【完整內容請見《新新聞》1364期；訂閱新新聞電子版】

盤後資料 1020429

外資借券餘額：    457.2/  453.7萬張

融券張數：       262,504/  247,966張

融資餘額：           1,771/      1,777 E

自營進出：     30     28 E
投信進出：     16     21 E
外資進出：   255    148 E
-------------------------------------------------
                      302    198 E  (70%)

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台股期貨        
自營商 ：       8713口         139.3          71.5 E           7956
外資    ：      45568口         730.6        343.6 E           8009

台指選擇權          
自營商 ：   239118口            7.3           1.2 E
外資     ：   226087口            8.4           2.7 E

102年04月第4週 (102422~102426) 市場摘要

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盤勢觀測：
    本週大盤走升，週五收在 8022

                                週成交量約 366.0萬張

    資券變化：融資餘額        1777 E
                        融券餘額     247966張

    自營本週在現貨週買超  06E。 (03月累計賣超   41.0E  04月累計買超   26.8E)
    投信本週在現貨週賣超  34E。 (03月累計賣超 101.2E  04月累計賣超   73.2E)
    外資本週在現貨週買超172E。 (03月累計賣超 308.8E  04月累計買超   84.9E)

    外資台股期貨：       布多單   39891口    637 E
    外資台指選擇權：   布多單 224428口        8 E
    外資借券餘額：                   435.3萬張

    自營台股期貨：       布空單     7533口    120E
    自營台指選擇權：   布多單 227068口        6E           

集中/台灣50週線：

盤後資料 1020426

外資借券餘額：    453.7/  435.3萬張

融券張數：       247,966/  195,908張

融資餘額：           1,777/      1,755 E

自營進出：     35     42 E
投信進出：     18     25 E
外資進出：   254    201 E
-------------------------------------------------
                      308    268 E  (64%)

======================================================
台股期貨        
自營商 ：       7533口         120.0          38.5 E           7967
外資    ：      39891口         637.7        266.4 E           7993

台指選擇權          
自營商 ：   227068口            6.8           1.0 E
外資     ：   224428口            8.0           2.3 E

盤後資料 1020425

外資借券餘額：    449.6/  435.3萬張

融券張數：       234,769/  195,908張

融資餘額：           1,775/      1,755 E

自營進出：     29     35 E
投信進出：     12     15 E
外資進出：   223    167 E
-------------------------------------------------
                      264    218 E  (64%)

======================================================
台股期貨        
自營商 ：       6976口         111.2          15.0 E           7961
外資    ：      38255口         612.1        231.1 E           7993

台指選擇權          
自營商 ：   199625口            6.7           0.8 E
外資     ：   222249口            8.5           2.7 E

盤後資料 1020424

外資借券餘額：    445.2/  435.3萬張

融券張數：       228,631/  195,908張

融資餘額：           1,769/      1,755 E

自營進出：     45     33 E
投信進出：     14     22 E
外資進出：   203    152 E
-------------------------------------------------
                      264    208 E  (64%)

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台股期貨        
自營商 ：       7032口         111.9          24.9 E           7944
外資    ：      36623口         585.0        192.8 E           7980

台指選擇權          
自營商 ：   187361口            6.6           1.1 E
外資     ：   210266口            8.0           2.3 E

盤後資料 1020423

外資借券餘額：    443.1/  435.3萬張

融券張數：       202,801/  195,908張

融資餘額：           1,766/      1,755 E

自營進出：     33     31 E
投信進出：     12     25 E
外資進出：   173    199 E
-------------------------------------------------
                      218    256 E  (64%)

======================================================
台股期貨        
自營商 ：       9311口         147.1          75.3 E           7872
外資    ：      38073口         603.2        223.0 E           7914

台指選擇權          
自營商 ：   221338口            6.8           1.5 E
外資     ：   217422口            7.3           1.3 E

盤後資料 1020422

外資借券餘額：  439.5/  435.3萬張

融券張數：       194,303/  195,908張

融資餘額：          1,759 /      1,755 E

自營進出：     38     32 E
投信進出：     22     26 E
外資進出：   212    173 E
-------------------------------------------------
                      273    232 E  (66%)

======================================================
台股期貨        
自營商 ：     10146口         160.9          81.4 E           7904
外資    ：      39061口         621.1        247.7 E           7943

台指選擇權          
自營商 ：   209828口            7.0           1.2 E
外資     ：   207580口            7.7           1.8 E

102年04月第3週 (102415~102419) 市場摘要

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盤勢觀測：
    本週大盤走升，週五收在 7930

                                週成交量約 327.3萬張

    資券變化：融資餘額        1755 E
                        融券餘額     195908張

    自營本週在現貨週買超  28E。 (03月累計賣超   41.0E  04月累計買超   20.1E)
    投信本週在現貨週賣超  14E。 (03月累計賣超 101.2E  04月累計賣超   38.2E)
    外資本週在現貨週賣超240E。 (03月累計賣超 308.8E  04月累計賣超   87.7E)

    外資台股期貨：       布多單   42199口    669 E
    外資台指選擇權：   布多單 202489口        7 E
    外資借券餘額：                   435.3萬張

    自營台股期貨：       布空單     9215口    145E
    自營台指選擇權：   布多單 194739口        7E           

集中/台灣50週線：

盤後資料 1020419

外資借券餘額：435.3  /  424.9萬張

融券張數：      195,908 /  201,587張

融資餘額：          1,755 /      1,750 E

自營進出：     51     33 E
投信進出：     24     22 E
外資進出：   246    173 E
-------------------------------------------------
                      322    229 E  (63%)

======================================================
台股期貨        
自營商 ：       9215口         145.8          63.1 E           7893
外資    ：      42199口         669.9         285.4 E          7930

台指選擇權          
自營商 ：   194739口            7.1           1.9 E
外資     ：   202489口            7.7           1.7 E